2Q24 业绩符合我们预期
蔚来、小鹏汽车、理想汽车于近期发布2Q24 业绩,业绩符合我们预期。
站在当前时点,行业端以旧换新政策持续发力,我们预计公司端有望迎来新一轮产品周期,叠加降本增效的持续推进、端到端智能驾驶的量产落地,我们持续提示上述公司的投资机会。
发展趋势
行业销量保持稳健,新势力公司销量及毛利率表现良好。复盘2Q24,上述三家新势力车企销量表现良好,部分受到产品周期带动如理想L6 交付,部分如蔚来则主要为用户权益调整带动,小鹏则进一步优化产品结构,逐步停产老款车型。业绩角度来看,三家新势力车企均在降本增效及费用控制层面取得出色表现,汽车毛利率均超市场预期,业绩符合我们预期。
以旧换新政策和地方置换补贴加码,新势力进入新产品周期。进入三季度,行业层面,以旧换新政策与地方置换补贴政策再度加码,近期行业端数据表现良好,我们预计车市需求得到稳健支撑,新能源渗透率冲刺新高。同时,新势力车企迎来新一轮产品周期,蔚来计划推出家庭SUV乐道L60,小鹏已推出MONA M03、计划推出P7+,我们预计理想L6 则有望迎来进一步上量。我们看好政策催化及产品周期带动下,上述车企销量有望迈上新一台阶,进而带动公司盈利能力与现金流情况得到进一步改善。
智能驾驶进入端到端阶段,确立数据及技术领先优势。伴随以城市NOA为代表的L2+功能成熟,我们认为高阶智能驾驶有望逐步进入普及成熟期,成为新能源核心竞争点。从技术角度来看,主流车企进入端到端的技术探索阶段,大模型的应用提升了城市NOA功能体验上限,目前已经能够看到对高阶智驾选配比例的带动。目前理想/小鹏/蔚来累计智驾里程均超过10亿公里,算力资源均达到数EFLOPS,逐步夯实技术底座。我们认为2H24到2H25 是端到端模型落地到成熟,城市功能完成消费者教育到普及的重要奇点时刻,我们持续关注高阶智驾配置占比变化趋势,看好蔚小理的智驾能力继续处于行业领先水平。
盈利预测
维持上述标的盈利预测不变。
风险
后续销量不及预期,与竞品的产品差异化缩小。
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