波司登：战略投资MOOSE KNUCKLES 降温或促轻薄羽积极销售

波司登成为慕瑟纳可Moose Knuckles 关键投资者波司登宣布战略投资国际奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，此次投资是波司登集团聚焦羽绒服核心主业、拓展国际业务版图的重要举措。通过本次投资，波司登将成为Moose Knuckles 的关键投资者，全球知名私募股权投资机构凯辉基金仍将是Moose Knuckles 的控股股东。

Moose Knuckles 是国际奢侈羽绒服品牌

总部位于加拿大蒙特利尔，品牌融合卓越加拿大工艺、顶级的材料和极致的功能性，同时与年轻时尚的设计风格完美结合，在全球时尚功能外套领域享有盛誉。目前Moose Knuckles 正在全球30 多个国家逐步扩大其零售版图，已在中国、北美和欧洲开设了36 家门店，并通过Harrods、Selfridges、Saks Fifth Avenue 和Holt Renfrew 等知名零售商进行分销。

Moose Knuckles 产品凝聚对优质材料、精细工艺和贴合体型设计的执着追求，完美结合了时尚与功能性。Moose Knuckles 将继续拓展产品系列和品类，以满足全球消费者不断变化的期待。与波司登的合作将成为其在亚洲市场增长的推动力，强化品牌多元文化、创新和颠覆性精神。

公司看好慕瑟纳可(Moose Knuck-es)品牌在中国和全球市场的发展潜力本次战略投资合作对于波司登集团探索国际市场运营具有积极意义，波司登也将为慕瑟纳可(Moose Knuckles)提供充分的战略和财务支持。这是一次优势互补的战略合作，将为波司登和慕瑟纳可(Moose Knuckles)双方的中长期发展注入新动能。

积极看好轻薄羽动销表现

波司登以“更多样、更时尚、更轻暖”的设计理念，重新定义轻薄羽绒服。

通过挑战传统羽绒服款式单一、不时尚的问题，攻克技术难点，让轻薄羽绒服从单纯的功能性服饰转型成具备保暖功能的时装，成为人们秋冬衣橱的新宠。

产品创新创造市场需求

波司登以原创设计传递品牌基因，以科技创新提升产品价值，不断满足人民日益增长的美好生活需要。品类创新拓宽市场空间，防晒服品类实现高速增长，三合一冲锋衣鹅绒服等创新品类火爆出圈，五大经典系列重塑升级，赢得了时代主流消费人群的认可和选择。

伴随冲锋衣及轻薄羽的逐步推出，一方面、弱化气温变化对产品动销影响，从容应对冷暖冬变化；另一方面、多维加强品牌势能、丰富穿着场景，增厚收入业绩来源。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们预计公司FY25-27 收入分别为265 亿人民币、301 亿人民币、341 亿人民币；FY25-27 归母净利分别36 亿人民币、41 亿人民币、46 亿人民币；FY25-27EPS 分别为0.33 元人民币/股、0.37 元人民币/股、0.42 元人民币/股；PE 分别为13、11、10X。

风险提示：消费不及预期，行业竞争加剧风险，核心高管流失等。

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