投资要点
化工板块短期拖累：2023年公司实现收入236.3亿元，同比增长20.5%，净利润同比增长7.2%至11.6亿元，核心溢利同比增长4.4%至12.8亿元，公司综合毛利率同比下降1.7个百分点至15.7%。2024Q1公司收入同比下降6.8%至46.35亿元，其中清洁能源分部同比增长21.2%至32.55亿元，化工环境分部同比下降58.6%至5.62亿元，液态食品分部同比下降11.7%至8.18亿元，主要受化工板块拖累比较明显，我们预计二季度化工板块客户提货开始加速，2季度化工板块环比实现增长，3季度开始实现同比增长。
在手订单增长强劲。截止到2024年3月31日止三个月，公司清洁能源分部累计新签订单从上年同期的31.01亿元提高至62.08亿元，同比增长非常强劲，主要受益于船、LNG重卡车载瓶和海外订单强劲增长，化工环境分部累计新签订单从12.91亿元下降至3.79亿元，液态食品分部累计新签订单从11.17亿元下降至8.91亿元，合计新签订单从55.09亿元提高至74.78亿元。截止到2024年3月31日的在手订单方面，清洁能源分部从117.12亿元提高至200.11亿元，化工环境从24.09亿元下降至9.63亿元，液态食品分部从48.42亿元提高至59.3亿元。
能源板块带来长期增长确定性。能源板块强劲的在手及新增订单保证了公司未来几年的强劲增长，同时公司联合鞍钢水钢、凌钢集团携手开展焦炉气制氢联产LNG项目，有效利用工业副产气制取清洁能源的项目得以成功复制，后续还将有多个合作项目推进，首个与 鞍钢股份 的合作项目预计将于2024年投产，新的业务收入叠加清洁能源板块强劲的在手订单，增强了公司长期增长的确定性。
投资建议：我们预计2024-2026年公司收入为278.4/316.2/373.4亿元，同比增长17.8%/13.6%/18.1%，归母净利润为12.33/14.88/19.38亿元，我们维持“买入”评级。
风险提示：全球能源价格大涨、化工罐箱需求下降超预期、船厂产能投放不及预期。
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