业绩概要：公司披露2024Q1 业绩，24Q1 实现总收入52.0 亿元，同比下跌6%。业绩下跌主要在于港股成交额下降，24Q1 港交所日均ADT在993.6 亿元，相较23Q1 的1278.2 亿元下降22%。降幅缓冲主要来自期交所衍生品及LME 商品交易增长，24Q1 实现归母净利润29.7 亿元，同比下跌13%。24Q1EBITDA 利润率降至72%，同比下降4pct。
（1）现货市场：股票交易受宏观环境影响延续下行拖累股票交易费收入，相关收入下降幅度与ADT 下降幅度基本一致，但结算费受北向交易增加（ADT 同增37%）熨平部分降幅，整体来看24Q1 现货分部收入18.8 亿元，同比下降12%。其中，24Q1 于香港交易所新上市的公司共12 家，集资额合共48 亿元，同比下跌 28%，导致上市费同比下降13%。但新股上市申请数目较为稳健，截至24 年3 月底有85 宗正在申请上市的公司储备。（2）衍生品及商品市场：值得一提的是，相较联交所股票期权基本持平的交易量，期交所衍生品以及LME 金属合约成交量同比分别增长14%、31%，合约增长部分原因在于为引流而增加的收费折扣等。（3）截至24Q1，交易费构成中，来自现货、衍生品、商品的占比分别为41%、30%、22%，较23Q1 变化-8/1/7pct。
投资收益贡献核心业绩增量。24Q1（1）保证金及结算所基金净回报率升至1.8%（23Q1 为1.6%）。但由于资金下降，投资收益净额较23Q1的9.9 亿元下降至24Q1 的8.1 亿元。（2）公司项目分部投资收益率较去年同期基本持平。（3）投资收益13.4 亿港元，同比下降13%。
盈利预测与投资建议：美联储降息有望推动业绩增长，24 年3-4 月成交额已有回暖迹象，预计2024 年实现归母净利润132 亿港元，EPS在10.41 港元。给予公司2024 年合理估值PE 为30 倍，对应合理价值312 港元/股，维持 “增持”评级
风险提示：宏观经济下行超预期、通胀压力上行、地缘政治不稳定等。
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