本文为安信国际近期发布的关于361度(1361.HK)的公司动态分析报告，摘要如下
361度公布2023年全年业绩表现，收入同比增长21.0%，归母净利润同比增长28.7%。今年恢复派息，派息比例为40.2%。整体表现好于市场预期且符合我们此前预期。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.54/0.62/0.70元，目标价6.9港元，维持“买入”评级。
主要内容
运动消费品复苏带动销售增长，电商及童装表现强劲随着消费市场的持续回暖，体育产业景气度继续高涨，带动运动消费品的销售提升。2023 全年，361 度录得收入84.23 亿元，同比增长 21.0%，其中童装收入为 19.58 亿元，同比增长 35.7%，占收入比提升至 23.2%；电商收入为 23.26 亿元，同比增长 38.0%，占收入比提升至 27.6%。公司的童装业务具有先发优势，近年来持续保持高速增长，而公司的电商业务采取的是全直营模式，线上产品专供，与线下产品进行区隔，有效防止渠道窜货。门店网络方面，截止 2023 年末大装/童装销售网点为 6994/2545 间，同比净增加 254/257间，预计接下来也将保持净开店的节奏；大装/童装单店面积为 138/103m2，同比分别增加 9/11m2。毛利率同比上升 0.6pp 至 41.1%，其中鞋类/童装毛利率分别同比上升 1.2/0.9pp 至 42.4%/41.8%。在收入和毛利率提升的影响下，归母净利润率同比提升 0.7pp 至 11.4%，归母净利润也同比增长 28.7%至 9.61 亿元，超市场预期。此外，基于 2023 年运营情况持续向好，公司宣布恢复派息，每股普通股派发 20.4 港仙，全年派息比例为 40.2%。
亚运等大型体育赛事助力品牌影响力扩张作为连续四届亚运会的官方合作伙伴，361 度和亚运会已经形成深度绑定。2023 年杭州亚运会成功举办，361 度的讨论热度也高居不下，在亚运会赞助商影响力排行榜中位列第三，体育品牌中位列第一，品牌声量得到提高，也有助于产品的曝光率和销量。此外，公司通过“10KM 竞速系列赛”、“触地即燃”、“女子健身局”等自有赛事不断拓展运动市场，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。同时，公司通过明星代言人、IP 联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。
投资建议：去年公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。亚运会后品牌的知名度得到提高。管理层介绍，接下来公司还将赞助更多大型赛事，为品牌声量的提高增添助益。综合考虑，我们预测 2024/2025/2026年 EPS 为 0.54/0.62/0.70 元，参考历史估值水平，给予 2024 年 12 倍 PE，目标价6.9 港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。
分析师：杨怡然
Email：laurayang@eif.com.hk
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