公司预告2023 年实现净利润7,000 万港元左右，好于我们预期
公司发布业绩预告，预计2023 年实现净利润7,000 万港元（2022 年净亏损为5.04 亿港元），其中2H23 预计实现净利润4.30 亿港元（2H22 净亏损为3.32 亿港元），好于我们预期。我们判断主要系重点产品贡献突出，及公司费用控制好于预期，此外投资收益增厚利润。
关注要点
2023 年两款重点新游及APP业务收入增长亮眼。游戏方面，根据公司公告，2023 年SLG新游《Doomsday: Last Survivors》《Viking Rise》合计实现收入超10 亿港元（2022 年合计为4,000 万港元）；其中2H23 合计实现流水超6 亿港元，环增超65%。APP业务方面，根据公司公告，2023 年收入相比2022 年增长超4 倍，我们判断2023 年全年收入或达5 亿港元。我们认为，公司两款重点SLG新游及APP业务在2023 年表现亮眼，有望推动公司收入端同比增长。
持续降本增效助推利润释放，投资业务产生增益。根据公司公告，2023 年公司研发及管理费用同比下降26%左右，公司表示主要系人员结构持续优化。
销售费用方面，我们判断2H23 公司对旗舰产品《Lords Mobile》的投放较为稳定；而对于两款重点新游，考虑到买量节奏往往与产品大版本更新节奏相匹配，我们认为在2H23 或并未进行大幅度的买量投入，亦助力2H23 利润释放。此外投资收益方面，公司表示2023 年投资业务进入收获期，预计投资项目估值产生增益，而2022 年公司投资相关亏损合计超3.5 亿港元。
《Doomsday》《Viking Rise》及APP 业务持续迭代，关注2024 年流水表现。游戏方面，公司表示，2024 年将结合游戏更新节奏，加大推广力度，进一步挖掘营收潜力。我们认为，《Doomsday》《Viking Rise》或将随着玩法更新迎来新一轮买量投放周期，有望驱动游戏流水进一步提升。此外，公司储备的SLG 等产品或将陆续开启测试，建议关注新游进展。APP 业务方面，我们认为公司有望继续控制投放产出ROI，实现流水平稳增长。
盈利预测与估值
考虑到公司费用控制好于预期、投资收益增厚利润，上调23 年盈利预测自Non-IFRS净亏损-3.96 亿港元至Non-IFRS利润1.31 亿港元，维持24/25 年盈利预测。当前股价对应8 倍24 年Non-IFRS净利润。维持中性评级和3.63 港元目标价，对应10 倍24 年Non-IFRS净利润，上行空间23%。
风险
新游及新业务表现不及预期，主力产品流水下滑，支出高于预期，地缘政治及监管风险，宏观经济压力。
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