主营收入和其他收入均实现平稳增长
新高教FY23 主营收入实现同比10.3%增长至21.2 亿元（人民币， 下同），主要受生均学费增长13.0%和住宿费上升带动。本年度其他收入同比增长19.7%至4.1 亿元，主要受益于服务费收入和租金收入分别同比增加15.1%和24.7%，显示公司收入结构多元化，内生增长稳健。本年度公司持续加强建设师资团队，增聘高资历教师及增加教学实验投入，师资和教学相关成本分别同比上涨10.9%和9.5%，导致毛利率轻微下降1 个百分点至38.0%。FY23 公司净利润7.0 亿，同比增长13.2%。全年每股派息0.215 元，派息率50%，公司全年业绩符合预期。
调整生源结构，聚焦高质量办学
公司近年主动控制新生人数，优化生源结构，例如停收中职新生，扩大在生源大省招生等，本科新生占比提升2 百分点，本科在校生人数提升3.4 百分点，云南工商学院的在校生本科占比提升7.5 百分点，提升本科生比例有利于提升生均收入。公司是业内最先提出强化内涵建设，夯实办学质量的高教企业之一，近年致力于改善课程专业，深化产教融合，提升学生校园生活体验等。近三年公司持续为学校就业工作投入2,500 万元，连续三年学生就业率高达95%以上，而且旗下九大产业学院实现100%就业。公司旗下贵州学校近年为升级为本科层次学校做准备，预计2025/26 年升本落地，升本后有助于提升学费和提升品牌声誉。FY24E 预期公司资本开支6.4 亿元，其中约2 亿元用于贵州学校升本建设。
目标价提升至4.50 港元，“买入”评级
维持FY23/24E 收入预测23.7 亿，同比增长11.9%，主要受学费提升影响。考虑到公司将继续投入校园和办学建设，下调FY24/25E 毛利率预测至37.0%；轻微提升运营开支至3亿元。最新预测FY23/24E 净利润7.6 亿，下调5.0%。公司将维持派息率50%，对应股息率12%-14%，高于同业水平。我们将目标价提升至4.50 港元，目标估值滚动至8 倍FY23/24E 市盈率。维持“买入”评级。
投资风险1. 民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2. 招生低于预期。
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