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金选·核心观点
投资逻辑
低战略协同业务调整基本完成,盈亏平衡更近一步:自2021年底迈入战略2.0深化阶段以来,公司加速与平安集团的协同发展,并调整低战略协同业务。2023年H1,公司低战略协同业务调整基本完成,虽然受此影响,实现营收22.2亿元(-21.5%),但亏损明显收窄,经调整净利润为-2.5亿元(-41.7%)。更高毛利率的医疗服务在收入中占比升至47%(同比+7pct),毛利率提升至42.9%,公司整体毛利率提升至32.2%,为自2018年来的最高水平。我们认为,随着战略调整陆续落地,业务结构不断优化,公司实现盈亏平衡可期。
F端和B端资源优势明显,有望领跑企业健管新赛道:F端战略业务稳健增长,渗透率仍有很大提升空间:F端客户是指平安集团寿险、产险、健康险、银行等综合金融业务的用户,截至2023年H1,F端战略业务实现收入10.78亿元(+12.6%),过去12个月付费用户数超过3800万人(+13.3%),在平安集团近2.29亿个人金融用户中的渗透率仅为16.6%,未来看好公司持续提升F端战略业务渗透率。整合供应方资源,B端战略业务有望领跑企业健康管理新赛道:截至2023年H1,公司合作的健康服务供应商合计近10.3万家,合作体检供应商超2000家,背靠平安集团丰富的B端客户(企业客户)资源,公司2022年推出“易企健康”企业健康管理产品体系,解决企业健康管理痛点。截至2023年H1,B端战略业务实现收入4.49亿元(+88.9%),累计服务企业数1198家,同比增长449家,覆盖近390万企业员工及用户,对平安集团医疗生态圈的企业客户渗透率为2.2%,对生态圈的企业客户员工渗透率为15.6%。丰富客户资源+强供应方整合能力+优质产品服务,公司有望领跑企业健管新赛道。
家庭医生服务能力强劲,持续彰显医疗服务核心竞争力。截至2023年H1,公司建立了覆盖22个科室的约5万名内外部医生团队,配合强大的AI实力,提供更优质的医疗健康服务。2022年10月,公司以0.98亿美元收购平安智慧医疗,慢病管理服务能力和AI实力进一步增强。
风险提示
客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;政策不确定性风险;商誉减值风险;依赖大股东;关联交易占比较高。
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