事件描述
中金公司发布2023 年三季报，前三季度分别实现营业收入和归属净利润174.7 亿元和46.1 亿元，同比分别下降9.9%和下降23.4%；加权平均净资产收益率同比下降2.27pct 至4.84%；剔除客户资金后的经营杠杆较去年同期下降11.0%至5.21 倍。
事件评论
受市场震荡影响，公司各业务条线均有所承压。1）2023 年三季度来看，经纪、投行、资管和自营分别实现净收入35.1、26.2、9.5 和69.9 亿元，同比分别为-5.7%、-43.7%、-9.6%和-2.1%，利息净收入同比下降-4.44 亿元至-8.3 亿元，各项业务收入均有所承压；2）分业务条线来看，自营投资业务贡献40.0%的收入，其下降原因主要系半年权益和其他投资净额减少；3）其他业务收入同比上升229.08%至0.53 亿元，主要系做市奖励金收入增加；公司汇兑净收益达到20.6 亿元，相较去年同期上升63.7%，主要系用于对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务因汇率波动而产生的损益变动。
打造全球化做市平台，提供优质资本服务。1）中金香港证券成为首批“港币-人民币双柜台”做市商，持续加大国际布局力度；2）公司做市业务布局具有先发优势，2023 年上半年公司落地北交所首批两融交易业务，并获得科创板做市资格；3）公司持续发展跨境衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。
持续扩大客户规模，深化数字化转型以提升客户体验。1）2023 年上半年财富管理业务产品保有量突破3600 亿，其中买方投顾6 类资产保有量稳步提升至820 亿，买方投顾服务解决方案持续升级；3）公司财富管理客户数量达645.81 万户，客户账户资产总值人民币3.14 万亿元；4）公司提高自研自控能力，中金财富APP 用户体验显著提升，一站式投顾服务与成长平台“E-Space”，服务超3800 名投顾。
投行仍然位于行业领先地位，持续布局国际化业务。1）公司积极布局海外投行项目，助力中金境外业务的扩展，提高客户的综合服务水平；2）股权承销金额方面，公司主承销额同比增长4.4%至9,073.17 亿元，排名位居第四位；债券承销金额方面，公司主承销金额同比增长12.3%至8,081.10 亿元，排名仍位居第四位。
长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2023-2024 年对应归属净利润为62.61 和72.58 亿元，对应H 股PE 分别为9.90 和8.54 倍，PB 分别为0.59 和0.55 倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。
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