本期投资提示：
跨境物流有超预期可能：考虑美元升值，运价回落对货代盈利影响巅峰已经过去，中国外运同环比有望维持改善趋势，华贸物流Q2 业绩受一次性因素影响结束，Q3 有望环比显著改善，优先推荐中国外运、华贸物流。
造船：船逻辑与油轮长周期逻辑一致，继续推荐中国船舶、关注中船防务、中国重工（维权），基本面持续上行趋势不变，市场等待Q3、Q4 毛利率拐点确认。我们认为Q3、Q4 毛利率有望持续改善，参考完工百分比确认的扬子江2023 上半年业绩已经显著改善，交付确认收入的A 股船舶板块2024Q1 利润释放有望开始。
油轮：基本面：油运处于长周期向上（资产价格上行，船队老龄船厂产能不足），中周期向下，短周期迎来旺季验证时刻。Q3 业绩角度，参考海外油轮公司Q2 对Q3 的TCE 指引，我们认为受Q3运价环比回落影响，油运板块业绩环比下降但同比仍然改善显著。 EURN 私有化对价验证了重置成本定价下安全边际，运价高度受深度贴水叠加高资金成本影响长运距需求，大行情需要确认原油库存周期拐点，继续关注中远海能、招商轮船、招商南油。
航空机场：三季度暑运数据表现优异，航司盈利水平将达到全年峰值。根据OTA 平台数据，7-8 月国内航空日均运输量为189 万人，同比19 年假期同期+12%，航班量为14088 班，同比19 年+13%。
跨境客运量恢复至19 年的48%，航班量恢复至19 年的45%。国内航空均价为1048 元，同比19年假期同期+13%。其中七月价格涨幅达到20%，八月价格涨幅为7%。三季度汇率波动相比二季度明显收窄，油价高企叠加九月上旬淡季影响对航司有一定负面影响。我们预计Q3 航空公司将整体实现盈利，继续看好民营龙头航司今年实现领先业绩修复以及国际线持续修复下大型航司业绩弹性。推荐：吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。
快递：行业增速修复，短期关注旺季量价情况，长期关注格局变化下的投资机遇。（1）行业：业务量增速修复，价格在淡季下略有压力。据国家邮政局数据，2023 年7-8 月快递业务量219.3 亿件，同比2022 年增长15%，整体符合全年双位数增速预期，我们预计全年快递业务量增速为15%左右。
价格端，三季度行业处于淡季进入旺季的时期，终端价格或略有下降。（2）公司：加盟快递分化加剧，顺丰业绩持续超预期修复。行业高质量竞争延续，加盟快递或站在新一轮竞争洗牌的起点，前三季度各公司业务量增速、市占率、单票利润或延续分化趋势。直营板块，顺丰控股一、二季度业绩持续超预期，公司降本增效成果显著，若需求回暖业绩有望持续高增。（3）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议把握长期投资机遇，加盟快递板块关注数字化转型顺利、长期竞争力不断提升的圆通速递，关注业务量保持较高增速、网络质量持续改善的申通快递，关注港股中通快递。直营板块建议关注长期价值确定、业绩持续增长的顺丰控股。
铁路：2023 年前三季度，全国铁路客流持续保持高增，铁路货运增速放缓。预计23 年三季度铁路客运企业业绩有望环比保持增长，铁路货运赛道重点看铁路多式联运和疆煤外运。铁路客运方面，三季度是全国铁路传统客运旺季。根据交通运输部数据，2023 年8 月，全国铁路客运量达到4.29 亿人，同比2019 年增长13%。预计2023 年三季度全国铁路客运量同比2019 年保持两位数增长，环比一季度、二季度保持增长。受到铁路客流超预期增长影响，预计高铁客运类企业三季报有望受益。推荐京沪高铁，关注广深铁路。铁路货运方面，三季度全国铁路货运量增速放缓，9 月起环比略有改善。
根据交通运输部数据，2023 年7 月-8 月全国铁路货运数据增速放缓，9 月18 日-9 月24 日，周度全国铁路货运量达到7701.9 万吨。建议重点关注政策驱动的铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。推荐广汇物流，关注铁龙物流，中铁特货。高速公路板块，从季节性因子角度分析，三季度为全国高速公路车流量年度高点。根据交通运输部规划研究院发布的全国路网交通情况，8 月全国交通量较7 月环比增长6%。公路货运量方面，整体趋近2019 年同期水平，环比呈现弱复苏态势。建议关注客车主导区域高速公路类企业。推荐招商公路，关注皖通高速。
风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。
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