森松国际(02155)业绩符合预期,海外市场+合成生物学+工艺包为主要发展引擎

森松国际(02155)业绩符合预期,海外市场+合成生物学+工艺包为主要发展引擎
2023年08月29日 16:16 太平洋证券

事件:森松国际发布2023年半年报,营业收入36.92亿元,同比增长24.52%;净利润4.21亿元,同比增长39.17%。

受益于海外各下游行业的广阔需求及公司强大的海外客户基础,上半年新签订单环比稳定增长

公司上半年新签订单49.22亿元,受同期高基数影响同比略有下滑,环比增长16%,上半年新签订单中海外占比70.89%,同比增加29.99pct,环比增加24.77pct,上半年新签海外订单同比增加66.89%,环比增加78.25%。我们认为公司的业务发展有如下趋势:

1)根据目前在建海外项目中的“某生物基乙醇生产整体解决方案项目”及潜在重要项目机会中的“海外可持续再生食品产能新建项目”、“海外全球首套某种生物基能源生产装置项目”。合成生物学将是未来为公司业绩贡献增量的新方向,根据markets and markets,全球合成生物学市场规模将在2026年达到307亿美元,2021-2026年CAGR达26.5%,整体呈现稳健快速增长态势,而公司目前已覆盖了合成生物学中的化工领域,并即将向食品、能源方向拓展,合成生物学中的发酵工艺设计被要求与菌株筛选、菌株特点分析有机结合,故上游设备行业具有较高的进入壁垒,公司能够快速切入合成生物学的多个应用领域,进一步验证了公司具备海外优质客户的深度信任。

2)技术型订单(含工艺包)将在未来快速增加。工艺包通常由成套技术工艺文件构成,其不仅详细说明产品性能指标、生产装置工艺流程、物料和能量平衡、工艺控制联锁、设备布置、核心设备选型、电气和仪表等要求,同时详细说明材料、环保、安全和操作等方面的要求。目前公司已在光伏、锂电、半导体、特殊化学品领域拥有独创工艺包,合适的工艺包可帮助工业企业节省成本、缩短新员工的学习曲线,根据Business Wire,全球工艺包市场将在2024年达到40亿美元,2020-2024年CAGR达8.45%,而公司作为软硬件技术领先的生产设备及解决方案提供商,在当下各工业行业对工艺包有稳定增长需求的情况下,在各下游行业逐步打通工艺包可进一步为主业赋能,增强市场竞争力。

精细化运营实现降本增效,存量资金充足助力产业链进一步整合

公司在2023年H1的毛利率达27.33%,同比增加0.74pct,销售费用率达2.14%,管理费用率(不包含研发)达7.29%,分别同比减少1.08pct、0.4pct,体现公司在规模扩张的同时正稳步提高运营效率。截至2023年6月末,公司现金及现金等价物19.32亿元,同比增加41%,体现公司回款情况良好,有望助力公司在未来顺利进行投资、并购等活动,不断扩大业务版图。

维持“买入”评级。我们预计公司在2023/2024/2025归母净利润分别为8.89/11.43/14.42亿元,同比增长33.45%/28.57%/26.12%,维持“买入”评级。

风险提示:新业务面临的市场竞争,研发进展不及预期,国际政治环境的变动。

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