传媒板块复盘：涨幅第一，游戏板块涨幅居前。2023年1月3日-2023年4月21日（下同），申万传媒指数上涨35.4%，同期上证指数上涨5.9%，创业板指下降0.6%。横向对比看，传媒在所有行业中涨幅排名第一。分子行业看，游戏板块上涨78.1%，涨幅居前，其次是出版涨幅达46%、影视院线涨幅为25.3%。分个股看，传媒板块涨幅前五分别为昆仑万维（+240%）、中国科传（+208%）、上海电影（+191%）、神州泰岳（+180%）和果麦文化（+159%）。
我们认为传媒板块在政策改善和AI带来的产业变革下有望迎来新一轮产业周期：
游戏：版号常态化和产品供给支撑基本面，以及下半年亚运会电竞催化，行业有望迎来戴维斯双击。2023年至今，国产版号数量整体较为稳定，1/2/3/4月分别发放88/87/86/86个游戏版号，此外3月发放进口版号27个。重点游戏方面，二季度有望上线的产品包括腾讯《大航海时代：海上霸主》、网易《逆水寒手游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、恺英网络（维权）《太上补天卷》、游族网络《盗墓笔记》、心动《火炬之光：无限》、吉比特《这个地下城有点怪》等。电竞方面，4月16日人民网发文提到要正视电子竞技产业的价值，4月20日国家体育总局拟授权腾讯等组建杭州亚运会电竞国家集训队。
影视：困境反转，五一档、暑期档观影小热潮将至，长期AI推动行业降本增效、改善产能限制因素。截至4月22日猫眼专业版APP数据，五一档有18部影片确定上映，其中包括《长空之王》（猫眼想看人数53.4万）、《检察风云》（猫眼想看人数40.1万）、《这么多年》（猫眼想看人数31.3万）、《人生路不熟》（猫眼想看人数29.6万）、《倒数说爱你》（猫眼想看人数21.1万）、《惊天救援》（猫眼想看人数18.5万）等。并且伴随后续7、8月份的暑期档，预计将迎来一波观影热潮。
出版：3月实体书渠道和新书销售有所回暖，关注AIGC时代优质语料资源和版权价值。2023年一季度整体图书市场动销码洋为313.5亿元，同比2022年仍有0.22%的微弱降幅。实体渠道销售逐渐回升，3月同比已呈现增长态势。新书方面，2023年一季度新书的销售码洋较去年同期增长8.72%。
IP版权：AI加持下IP价值有望得到充分释放，IP将迎来价值重估。我们认为，一方面IP版权内容作为大模型数据训练源头，优质IP内容助力大模型公司实现高质量输入到输出的循环；另一方面，AIGC提升行业生产力效率，大幅缩短内容生产周期和降低成本，IP有望在高质高产的内容反哺下不断累积价值效应，提升IP价值。
AI合规及内容甄别：生成式AI浪潮下，建议关注AI合规及内容甄别主线。基于日前出台的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，以及海外国家对大模型监管的关注，我们认为在坚定看好AI快速发展带来的革命性机会的同时，新技术发展过程中伴随的合规性、版权、数据隐私等方面问题也亟待行业和监管共同规范，因此我们认为AI环境下版权识别、内容甄别的细分应用主线值得关注。
风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧等。
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