市场回顾：券商板块近两周持续上涨，估值修复空间仍然较大
近两周（1.2-1.13）上证指数上涨3.4%，深证成指上涨5.3%，沪深300指数上涨5.2%，创业板指上涨6.2%。非银金融(申万)上涨7%，涨跌幅排名3/31，跑赢沪深300指数1.8pct；其中，券商指数上涨5.9%，跑赢沪深300指数0.7pct，券商指数PB估值1.24x，处于近十年的8%分位。
近两周涨幅最大的五家券商分别为：东方证券（+21.1%）、兴业证券（+12.9%）、东方财富（+12.1%）、国金证券（+10%）、中信建投（+9.3%）。
涨幅最小的五家券商分别为：南京证券（+2.1%）、国泰君安（+2.1%）、首创证券（+2.1%）、国投资本（+1.4%）、华泰证券（-4.2%）。
行业周数据：日均股基成交额环比下降，总体处于近一年的相对低位经纪业务：上周（1.9-1.13），沪深两市日均股基成交额8463亿元，环比下降9.7%。市场交投活跃度较2023年第一周有所下降，总体处于近一年的相对低位。从新发基金来看，上周股票+混合型基金共发行3只（环比-40%），发行份额32亿份（环比+231%）。2023年前两周股混基金发行份额同比-83%。
投行业务：上周（1.9-1.13），股权融资规模256亿元（环比-12%）；其中IPO有1家，融资规模1.4亿元（环比-86%）；再融资12家，规模255亿元（环比-10%）。
资本中介业务：截至上周五（1.13），两市融资融券余额1.54万亿元（环比-0.1%），其中融资余额环比-0.1%，融券余额环比+0.2%。两融余额占A股总流通市值比例为2.33%，环比-0.04pct。
行业动态：《证券经纪业务管理办法》出台，进一步规范券商展业行为总体而言，《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。其中主要明确了经纪业务的定义，较19年7月的征求意见稿增加了“开展证券交易营销”、“接受投资者委托开立账户”，意味着营销、开户等行为也需要持牌经营。同时明确第三方载体不得介入投资者招揽、接收交易指令等证券业务的任一环节，明确境外证券经营机构在境内违规展业的处罚规定。此外，规定不得直接或者变相向投资者返还佣金，而且收取的佣金不能明显低于证券经纪业务服务成本，进一步规范经纪业务的市场竞争环境。
投资建议
市场流动性整体维持宽松，经济增长预期持续改善，市场风险偏好显著回升。同时，资本市场改革稳步推进，行业政策不断完善。我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件，即低估值、流动性宽松及政策催化。建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。
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