远东宏信(03360)金融资产重回扩张、产业运营维持增势

原标题：远东宏信(03360)金融资产重回扩张、产业运营维持增势 来源：中金公司

1H20业绩符合我们预期

远东宏信2020年上半年收入同比-6.4%至132.8亿元，归母净利润同比-7.9%至20.6亿元(对应每股盈利0.54元)，符合我们的预期。上半年疫情冲击下，公司整体经营表现稳健，尽管传统租赁利息及咨询费收入有所下滑，但金融资产重回扩张、产业运营保持增长，资产质量风险可控。

发展趋势

传统金融资产余额稳步回升、咨询服务费收入受疫情影响有所回落。1H20传统金融对应净利息及服务费收入同比下滑14%至97亿元，其中：1)生息资产规模较年初增长10%至2,239亿元、主要来自抗周期属性较强的城市公用和工程建设板块，带动上半年资产负债率略升0.15ppt至84.21%；2)咨询服务收入同比下滑36%，其中受疫情冲击较大的文化旅游、医疗健康板块下降最为明显；3)净息差同比-0.13ppt至3.51%，上半年境内外融资并举带动资金成本同比-0.24ppt至4.80%；4)资产质量：30天+逾期率较去年-1bps至1.28%、NPL比率+2bps至1.13%，保持稳健。

新型业务和产业运营维持增势、收入结构进一步多元化。1H20传统金融以外业务占比同比提升8ppt至29%，其中：

创新金融增长动能强劲。创新金融包括不良资产管理/普惠金融/供应链金融/PPP及股权投资等，上半年合计实现利润5.4亿元(vs。19年全年7.2亿元)，资产占比较年初+5ppt至6%、带动利润占比提升6ppt至16%，保持较高的资本利用效率。

设备租赁龙头地位巩固。宏信建发上半年资产规模较年初增长-45%至129亿元，空作业车(4万台)/周转材料(78万吨)/模架(28万吨)保有量均居全国第一。1H20收入同比+21%至14.0亿元、毛利同比+23%至7.0亿元，受疫情影响5、6月两个月收入基本与前4个月相当，资产出租率由2月低点的40%快速恢复到6月的79%，我们预计下半年收入增长有望进一步加速。

医院集团稳健增长。上半年医院集团收入同比+15%至15.4亿元；作为全国最大的营利医院网络，集团共有医院数60家、床位数超过2.0万床。经过2014-2018年的外延式成长阶段，2019年以来公司逐步步入内生增长驱动阶段，实际开放床位占比(1H20：1.2万床/2.0万床)有望逐步提升。

盈利预测与估值

由于下调咨询服务手续费收入，我们下调2020年盈利2.4%至44亿元；维持公司2021年盈利预测。公司当前交易于0.7x2020E P/B和0.6x2021e P/B。我们维持公司的“跑赢行业”评级及目标价7.51港元，分别对应0.7x2021E P/B及16%的上行空间。

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