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原标题：国信证券--金隅集团2020年中报点评：业绩短期承压不改企业长期价值【公司研究】 来源：国信证券
【研究报告内容摘要】
受疫情影响业绩下行，归母净利同减50%，符合此前预告。
上半年公司实现营业收入409.3亿元，同比减少8.3%；利润总额为33.7亿元，同比减少36.1%；归属于母公司净利润为15.2亿元，同比减少50.0%，EPS为0.14元/股，符合此前业绩预告。现金流较去年同期大幅改善，上半年经营性净现金流27.98亿元，同比大增195%，主因购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。
传统建材业务承压，新型建材收入稳中有升。
传统建材板块受疫情停复工影响，业绩略有承压，上半年实现营业收入171.4亿元，同减13.2%；实现利润20.1亿元，同减24.4%，其中水泥及熟料销量4210万吨（不含合营联营公司），同比减少7.0%，实现毛利率35.0%，同比减少2.7pct；混凝土销量602万立方米，同比减少26.1%，实现毛利率13.4%，同比增长4.2pct。新型建材与商贸物流板块深挖潜能，推进集成技术研究的成果转化，深耕雄安新区、冬奥会等重点工程，上半年收入规模稳中有升，同比实现9.1%的增长，收入规模达139.5亿元。
房地产销售逆势增长，出租物业单位租金基本稳定。
房地产业务方面，公司抢抓窗口期，销售指标逆势增长，上半年合同签约额达145.1亿元，同增54.8%，实现现金回款121.8亿元，同增14.9%，因复工和结算等因素，地产板块收入94.3亿元，同减15.4%，实现利润14.8亿元，同减25.7%。物业投资板块营收18.8亿元，同减15.5%，综合出租率和单位租金基本保持稳定，上半年综合平均出租率79%（去年同期85%），综合平均出租单价5.9元/平方米/天，其中，北京核心区域平均出租单价8.1元/平方米/天（去年同期为5.2和8.9）。
短期承压不改企业长期价值，维持“买入”评级。
公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势，各主业之间互为支撑、相互促进，规模、集成、协同优势持续增强，为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优，未来重估潜力大，我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.38/0.41/0.45元/股，对应PE为8.7/8.1/7.4x，维持“买入”评级。
风险提示：经济下行超预期；区域建设不及预期；房地产下行超预期。
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