猫眼娱乐：基本面触底，影院景气度回暖驱动业绩改善_新浪财经

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原标题：猫眼娱乐：基本面触底，影院景气度回暖驱动业绩改善来源：同花顺金融研究中心

广发证券8月19日发布对猫眼娱乐的研报，摘要如下：

业务概况：公司披露中期业绩，受影院停业影响，上半年多项业务经营受阻，实现营业收入2.03亿元，同比下滑89.8%，毛利润亏损2060万元，净利润同比转亏至4.31亿元，经调整EBITDA亏损2.84亿元。亏损幅度较大的原因一方面是收入大幅下滑，另一方面则由于应收账款，资产出现减值迹象，包括应收账款减值1.09亿元，预付账款减值0.80亿元。公司业绩已触底，下半年将跟随行业回暖实现修复。

票务市占率稳定，内容储备充分，“腾猫联盟”战略深化。7月20日影院复工以来，新片上线和观影需求同步恢复，全国电影票房屡创新高，景气度持续回升。根据猫眼专业版显示，猫眼平台出票量市占率仍保持在60%以上，龙头地位稳固。此外，公司储备了丰富影视内容，多部影片已完成制作将择机上映。6月9日阅文集团CEO程武赴任公司非执行董事，猫眼成为腾讯新文创版图重要环节，双方将在电影、剧集、音乐、IP等多个领域持续深化合作：公司担任了《创造101》演唱会直播以及《2020年王者荣耀冠军杯总决赛》的票务代理，联合腾讯合作定制剧集《乌鸦小姐与蜥蜴先生》、《通天塔》等。

受疫情影响，猫眼娱乐短期业绩出现了较大波动，但长期基本盘依然稳固，增长路径清晰，竞争优势明显。（1）长期受益于国内电影和现场娱乐市场持续稳健增长。（2）在国产内容（电影，电视剧）的出品、发行市场的占有率将稳步提升，并通过前端环节渗透和数据分析不断提升ROI。（3）多元化变现路径，通过营销、资金和产品平台为文娱产业提供宣传、融资和数字化服务。随着影院景气度持续回升，猫眼盈利模型将重新启动。我们预计20~22年Non-GAAP归母净利润分别为-0.62亿元，11.24亿和15.03亿元，21~22年对应PE分别13.73x/10.27x，给予21年20xPE算得合理价值22.20港元/股，维持“买入”评级。

风险提示：票房增速不及预期、同业竞争加剧、新业务拓展不及预期。