2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】
原标题：金山软件(03888)端游重回高峰，金山办公强势增长 来源：兴业证券
营收超预期，金山云公允价值体现带来净利润增长。2020Q2公司营收14.9亿元，同比增长49%(基期剔除金山云收入)。其中网络游戏收入达8.7亿元(YoY+53%)；办公软件收入达5.5亿元(YoY+43%)。金山云于今年5月美股上市，公允价值大涨，驱动本期非持续经营业务溢利89.3亿元，归母净利润为91.5亿元；同时因为金山云不再并表，毛利率提升至85%。
端游《剑网三》高增120%，下半年新游pipeline充足。2020Q2游戏收入同比增长53%至8.69亿元，主要受端游《剑网三》收入高增120%带动，且Q2其独立设备IP数增长39%，为下半年收入增长提供保障，预计全年流水超过17年峰值。下半年公司加快游戏pipeline，目前包含《风暴魔域2》、《剑网三：指尖对弈》、《卧龙吟》及《剑侠世界三》，端手都有相对充足的增量。
办公软件及服务：Q2授权递延，订阅率维持高增长。Q2 金山办公 的B端授权业务的推广及交付仍受到疫情影响，上半年授权业务共实现收入2.14亿元，同比增长6.13%，长期来看G端客户的信创业务将持续推升授权服务；订阅业务方面，付费会员人数在本季度末达到1681万人，同比增长98.47%，带动上半年订阅服务收入大增70.89%至5.33亿元。
投资建议：目标价50.2港元，维持“买入”评级。我们看好公司下半年手游pipeline潜力，以及端游《剑网三》稳健表现，同时判断办公软件G端的需求及C端用户渗透，相关云业务和办公软件的利润率有效改善。我们将公司2020-2022年收入预测分别上调至57/68/81亿元，预测净利润为97.9/14.9/18.5亿元，根据SOTP分部估值，给予公司目标价为50.2港元，维持“买入”评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
