重庆银行(01963)深耕重庆本地，跟随区域经济高质量扩表

原标题：重庆银行(01963)深耕重庆本地，跟随区域经济高质量扩表 来源：申万宏源

重庆银行成立于1996年，是长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行。重庆银行最早由重庆市原37家城市信用社和1家市联社的原股东、重庆警通实业总公司等39家企业和事业单位以及重庆市财政局等10家地方财政局，共同发起设立。2007年引入大新银行作为境外战略投资者，2013年11月在香港联交所上市，是第一家在香港联交所上市的城商行。

近年来重庆银行扩表较快，但资本承压，目前已提交A股上市申请以补充核心资本。截至2020年一季度末，重庆银行总资产规模突破五千亿元，近年来扩表较快，但随之而来对资本的消耗也较大。近3年核心一级资本充足率均低于9%。虽满足监管要求，但在上市银行中仍处于低位，亟需募集资金，夯实资本。公司已在A股提交上市申请，募集资金将全部用于充实核心一级资本，提高资本充足率。

重庆银行受益区位优势，有望伴随区域经济发展高质量快速扩表：

1)对公端，“成渝地区双城经济圈”战略推出，西南地区迎来新一轮发展机遇。2020年，成渝地区战略再次升级，纳入国家重大发展战略，将其最终定位为全国重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，对标京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大重点区域，国家着力培育成渝地区成为未来中国经济增长的第四极。

2)零售端，川渝地区消费体量大、增速快、韧性强，高净值客户增速快。19年四川及重庆合计社会消费品零售总额位列全国第四位，且体量大的同时增速也较快。在今年疫情冲击下川渝地区消费能力仍好于平均水平。居民消费意愿、消费能力都在快速提升。且居民财富方面，川渝地区高净值客户增速快、高净值人口密度提升仍有较大空间。

基本面特点：1)资产质量，不良认定标准持续趋严，逾期90天以上贷款/不良贷款指标已低于100%但仍高于其他可比银行；不良率指标好于、但前瞻指标关注率、逾期率高于可比银行，但资产风险整体可控；2)负债端，存款占比稍弱于区域内其他可比银行，但存款活期化率较好，平均存款成本高于成都、渝农，但低于成都农商行与三峡银行；3)资产端，近两年扩表较快，总资产规模已站上五千亿，贷存比为可比银行最高，贷款收益率在可比银行中也较为领先；净息差略低于成都和渝农，但保持相对稳定。

盈利预测及投资建议：我们预计2020-2022年重庆银行归母净利润增速分别为13.4%、14.4%、15.0%。当前股价对应0.35X20年PB，相对估值法下，参考同业可比公司，考虑到A/H股有一定折价，给予重庆银行0.7X20年PB的目标估值，对应目标价9.03港元/股。

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