机构指出,2024年家电超额收益较为明显,一方面家电内外销互补下,龙头经营稳健,且具备高股息+充裕现金流;另一方面,消费承压下,从中央到地方,政策先后推出、力度不断加大,需求刺激效果明显。预计2025年家电基本面仍将延续稳健态势,内销在政策的带动下实现良好增长;出口基数虽高,但在海外新兴市场的拉动下,或实现平稳增长。
核心逻辑
1.国补带动下,2024年12月至今大电表现稳健,线下市场高速增长。冰箱、洗衣机、电视、销售量及销售额均实现双位数增长,空调销售额同比上升100.27%,销售量同比上升87.12%;线上空调仍实现双位数增长,销售额同比上升34.27%,销售量同比上升28.08%。国补期间清洁电器景气提升显著。扫地机线上线下销售量及销售额均实现翻倍增长,洗地机实现双位数增长。
2.可选消费估值底部,积极布局高弹性品种。选取家电中具备代表性可选消费品类:从PS和PB角度看,家电可选消费上市公司估值均处于历史底部区间。而从市盈率的角度看,在过去两年中由于受到宏观经济环境影响,公司盈利能力普遍受到影响,导致市盈率水平的被动上升;而在2019年—2022年顺周期中,公司盈利能力相对较好的时期,家电可选消费上市公司的市盈率天花板普遍均较高。从内需市场基本面看,部分可选品类高频数据已经出现回暖迹象。和耐用消费品类似,2024年小家电同样经历了海外补库存订单增长,出海有望成为长期战略。
3.新兴市场多点开花,龙头份额有望进一步提升。2024年至今,美国、日本依旧是白电出口最为核心的市场,而从增速来看,新兴市场全面占优,即使剔除核心转口贸易国家,拉丁美洲、东南亚需求增速依旧可观。空、冰、洗三大白电品类出口成熟市场占比分别为42%、56%、54%,其中空调出口相对分散,冰洗则更依赖欧洲市场。而空、冰、洗出口美国市场占比分别为11%、17%、8%。经测算,中性偏谨慎预期下,2025年白电出口预计维持中个位数增长水平。空调、洗衣机(+6%)相对好于冰箱(+2%)。此外,龙头公司海外布局相对成熟,生产、研发、销售体系建立完善,本土化管理团队磨合时间较长。在新兴市场需求逐步提升的过程中,拥有更大的机会实现份额提升。
利好个股
银河证券建议投资者把握两条主线:1)全球竞争力强、充分受益于以旧换新的大家电龙头,建议关注美的集团(71.450, -0.45, -0.63%)、海尔智家、格力电器(41.940, -1.09, -2.53%)、海信家电(28.290, 0.09, 0.32%)、海信视像;2)处于激烈竞争、龙头角逐赛最后阶段的清洁电器市场,预计2025年下半年会迎来市场出清和格局优化,建议关注石头科技以及供应链向东南亚快速转移的德昌股份。
信达证券指出,1)看好以旧换新政策下的更新需求增长,改善型需求有望推动行业产品均价提升,关注积极参与以旧换新活动的国内家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱(7.940, 0.02, 0.25%)、TCL智家(11.540, -0.58, -4.79%)(维权)以及产业链代工企业雪祺电气(13.690, 0.17, 1.26%),零部件公司三花智控(34.590, 1.92, 5.88%)、盾安环境(12.610, 0.39, 3.19%);2)可选消费方面,重点关注清洁电器石头科技、科沃斯,投影仪极米科技、光峰科技,按摩小电倍轻松、净水器开能健康(6.010, 0.08, 1.35%)、德尔玛,厨小/个护小熊电器(42.150, 0.21, 0.50%)、北鼎股份(9.030, 0.12, 1.35%)、新宝股份(14.800, 0.10, 0.68%)等。3)热泵领域,建议关注热泵产业链企业大元泵业、儒竞科技,关注整机企业日出东方、万和电气(11.070, 0.24, 2.22%)等。
本文内容精选自以下研报:
信达证券《家电2025年度策略报告:配置确定性的白电,拥抱高弹性的可选消费》
中信建投《国补带动下,2024年12月家电零售高景气维持》
国泰君安《多点开花,稳健仍是主基调》
银河证券《银河证券家电行业2025年度策略报告:内外兼修行致远,倚得东风势更强》
国信证券(10.630, 0.03, 0.28%)《家电行业2025年投资策略:内需政策托底,把握2025年估值切换行情》
(文章来源:证券时报网)
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