山东药玻：控股股东与国药筹划重组强强联合增强竞争力|山东药玻_新浪财经

投资要点：

事件：12 月31 日，山东药玻公告《关于控股股东筹划重组事宜的提示性公告》，沂源县人民政府与中国国际医药卫生有限公司（下文简称“国药国际”）正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，从而导致公司间接控股股东变更。

沂源县与国药集团交流已久，此次筹划重组事宜是双方谋求共赢的结果。国药国际是中国医药集团有限公司（下文简称“国药集团”）的全资子公司，注册资本50 亿元，2021 年实现营收592 亿元，进出口总额76 亿美元，业务范围涵盖国际化经营、营养健康、免税业务、医养康养等。根据沂源县官网，沂源县县委书记边江风曾多次前往国药集团考察招商，2024 年2 月曾与国药集团党委书记、董事长刘敬桢深入交流以“叩门”招商。国药集团另一家全资子公司国药投资的党委书记、董事长梁红军一行曾前往沂源县考察调研。

沂源县希望双方在药材加工、包装材料等领域进行系统性规划，切实提升县域医药产业水平；国药集团也表示将充分发挥资源优势，加强在医药产业发展方面的合作，为沂源经济社会高质量发展做出贡献。可以说此次筹划重组事宜是在沂源县与国药集团充分接触后，谋求双方共赢做出的选择，是沂源县医疗产业建设的重要规划组成部分。

我们预计此次重组事宜将增强沂源县医疗产业链建设，加强山东药玻在医药包材领域的长期规划，进一步公司增强竞争力。山东药玻是我国医药包材领域的头部企业，具备模制瓶领域70%左右的市占率，公司业绩增长稳健，模制瓶产品毛利率较高，竞争力较强。公司正受益于中硼硅模制瓶渗透率逐步提升的趋势，未来增长较有看点。国药集团是由国务院国资委直接管理的以生命健康为主业的中央企业，集团规模、效益和综合实力居于全球同行业领先地位，拥有1600 余家成员企业，其中7 家上市公司。若国药集团通过此次重组事宜，成为山东药玻的间接控股股东，我们预计或有望在医疗产业投资、医药包材研发、医药包材销售、医药包材商贸流通、综合专业支撑等方向为山东药玻提供支持。同时，国药集团也有望为沂源县带来医药产业系统性规划，提高县域医药产业水平，进一步拉动公司的综合竞争实力。

投资分析意见：山东药玻自身经营稳健，受益于中硼硅模制瓶渗透率提升，产品升级换代带来综合毛利率改善，若通过重组接受国药集团赋能，强强联合有望进一步增强公司综合竞争力。我们维持原有盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为9.75、11.55、12.88 亿元，对应市盈率18、15、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：重组事宜存不确定性，中硼硅模制瓶需求增长不及预期，成本上升超预期，行业竞争加剧。