璞泰来经营趋稳，逐步修复可期

事件描述

璞泰来 发布2024Q3财报，收入为35.09亿元，同比下滑9.62%，环比增长6.41%；归母净利润3.81亿元，同比增长17.31%，环比下滑7.83%；扣非净利润3.69亿元，同比增长26.00%，环比增长5.75%。

事件评论

拆分来看，2024Q3负极材料出货环比略有下降，延续公司优化客户结构的战略，单位盈利预计持平或略有改善。涂覆隔膜出货预计环比持续提升，与行业发展节奏一致，单平盈利环比预计保持稳定。基膜业务出货环比略降，与匹配项目的需求节奏有关，但仍保持盈利。设备预计确收环比有所增加，但受到订单结构影响，盈利环比略有下降。PVDF、PAA、铝塑膜等业务预计保持稳定。费用端，公司2024Q3期间费用率为11.0%，同比下降1.7pct，环比下降0.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.3%、3.7%、5.3%和0.8%，同比分别-0.1pct、-0.4pct、-1.6pct和+0.3pct，环比分别持平、-0.2pct、-0.7pct和+0.3pct，降本增效效果显著，此外公司计提资产减值1.21亿元，信用减值0.24亿元，其他收益约0.49亿元。

就璞泰来三季报看，各项业务经营开始企稳，剔除减值影响后，环比呈现改善趋势，尤其是涂覆盈利企稳将夯实公司盈利预测。展望来看，负极后续的看点依然是欧洲和新工艺降本，基膜、PAA、铝塑膜、复合集流体等作为新业务也有增量贡献，明年来看若负极减值能有效降低，业绩端将有弹性。预计2024、2025年17、22亿，对应PE分别为23、18倍，继续推荐。

风险提示

1、新能源车销量不及预期；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

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