长飞光纤：Q3收入同环比增长 期待国内需求拐点

事件：长飞光纤发布2024 年三季报：24Q1-Q3 公司实现营收86.94 亿元（同比-13.31%），归母净利润5.73 亿元（同比-34.94%），扣非归母净利润3.08亿元（同比-56.63%），毛利率27.81%（同比+1.83pct），净利率6.59%（同比-2.19pct）；24Q3 公司实现营收33.46 亿元（同比+7.46%，环比+13.01%），归母净利润1.95 亿元（同比-28.65%，环比-38.97%），扣非归母净利润1.88亿元（同比+28.48%，环比+97.00%），毛利率27.67%（同比+1.95pct，环比-1.12pct），净利率5.83%（同比-2.95pct，环比-4.97pct）。

费用整体刚性，营收规模下降致费用率有所抬升。24Q1-Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.87%、8.78%、6.43%、1.40%，同比分别+0.40pct、+1.42pct、+0.86pct、+0.39pct。

控股宝胜海缆股权，强化海缆及海洋工程领域竞争力。根据24 年9 月20 日公告，公司中标了宝胜股份（维权）在北京产权交易所的公开挂牌交易项目《宝胜（扬州）海洋工程电缆有限公司30%股权》，本次交易成交金额为人民币58279.77万元。交易完成后，公司将共计持有宝胜海缆60%的股权，后者将成为公司的控股子公司，纳入公司合并财务报表范围内。公司目前已成立有从事海洋工程的子公司，通过收购宝胜海缆，有助于公司完善在该领域的产业布局，进一步拓展公司在海缆及海洋工程领域的市场份额，实现海缆制造铺设与海洋工程施工的协同效应。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为128.49 亿元、134.87 亿元、139.95 亿元，归母净利润分别为8.78 亿元、10.18 亿元、11.67 亿元，EPS 为1.16 元、1.34 元、1.54 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平， 给予公司2025 年动态PE 区间24-26X，对应合理价值区间32.24-34.93 元，“优于大市”评级。

风险提示：光纤光缆需求下行，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。

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