【国元研究】医药：业绩短期承压，盐酸去甲乌药碱值得期待——润都股份2024年三季报点评|国元_新浪财经

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医药：业绩短期承压，盐酸去甲乌药碱值得期待——润都股份（002923.SZ）2024年三季报点评

事件：

公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 8.77 亿元，同比下降7.23%；归母净利润 0.37 亿元，同比下降 43.29%；扣非归母净利润 0.26亿元，同比下降 45.43%，EPS 为 0.11 元。

业绩短期承压，费用率管控良好

2024Q1-3 公司业绩整体符合预期，收入端同比小幅下降主要与部分产品受集采影响有关，利润端同比下降较大主要因公司湖北原料药基地转固折旧影响。2024Q1-3 公司销售费用率 22.66%，同比下降 4.44pct；管理费用率5.81%，同比下降 0.55pct；财务费用率 1.19%，同比增长 0.22pct，整体来看，公司各项费用率控制良好。

创新研发持续加速，盐酸去甲乌药碱值得期待

2024Q1-3 公司研发费用为 0.98 亿元，占营业收入比重为 11.13%，同比增长 2.90pct。公司用于核素心肌灌注的 1 类创新盐酸去甲乌药碱是公司在研管线最值得期待的产品，目前国内用于核素心肌灌注的负荷药物相对较少，常用的药物包括腺苷、多巴酚丁胺、双嘧达莫和瑞加诺生，其中瑞加诺生由南京海融医药首仿，并通过谈判的方式进入到医保目录，仍处于快速放量的阶段。盐酸去甲乌药碱是公司最核心的在研创新药，用于负荷核素心肌灌注显像，研发时间超过二十年，目前补充三期临床试验结束，已经在上市申报，市场空间超过 10 亿。

原料药制剂一体化发展，传统业务有望继续稳健增长

原料药是公司的传统业务，经过多年发展，目前已形成了以抗高血压沙坦、抗消化性溃疡质子泵抑制剂拉唑类等药物用原料药及中间体、CMO、CDMO等多元化发展的业务格局，目前在公司在湖北荆门建设生产基地，一期工程已经完工，多个项目于 2022 年 12 月通过安全条件审查和安全设施设计审查并获批，预计未来有望持续贡献收入。公司主要在售化学制剂产品为涉及抗感染类、消化系统类、心脑血管系统类、麻醉类、解热镇痛类等治疗领域，超过 20 个品种，未来有望通过集采，快速实现销售量增长。