长安汽车系列点评十八：批发销量环比提升 新能源产品周期加速

事件：公司发布10 月产销快报：集团10 月批发销量为25.1 万辆，同比+4.1%，环比+17.7%；2024M1-9 累计批发销量215.6 万辆，同比+2.1%。自主乘用车10 月批发销量为16.8 万辆，同比+3.4%，环比+29.9%；2024M1-10 累计批发销量132.9 万辆，同比-0.9%；长安福特10 月批发销量为2.0 万辆，同比-12.7%，环比+3.4%；2024M1-10 累计批发销量19.2 万辆，同比+3.4%；长安马自达10 月批发销量为0.8 万辆，同比-41.5%，环比+25.1%；2024M1-9 累计批发销量5.9 万辆，同比-13.5%。

受益新能源销量增长10 月批销环比提升。10 月公司自主乘用车批发销量16.8 万辆，同比+3.4%，环比+29.9%，受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进，批发销量环比增长。新能源方面，10 月自主新能源批发销量为8.5 万辆，同比+48.6%，环比+56.8%，2024M1-10 累计批发销量53.3 万辆，同比+46.4%；其中10 月深蓝销量28,730 辆，环比+26.5%，阿维塔10,056 辆，环比+121.6%。展望后续，金九银十旺季持续，公司新车周期密集，批发销量有望持续提升。

新品周期密集 新能源转型加速。9 月26 日，阿维塔07 正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99 万元，纯电车型采用全域 800V 高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙4 智能座舱。阿维塔07 上市17 天大定订单超2.5 万，需求强劲。10 月26 日，深蓝S05 正式上市，推出纯电版和增程版6 款配置车型，官方指导价11.99 万元-14.99 万元，10 月 27 日，深蓝汽车 CEO 邓承浩透露，本月深蓝订单已经正式迈过 3 万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12 增程版，产品周期强劲，新能源转型加速。

海外销量加速成长 打开全球市场。10 月自主海外销量3.1 万辆，同比+33.9%，环比+0.9%；2024M1-10 自主品牌海外销量31.9 万辆，同比+61.8%，10 月运力恢复，出海销量环比提升。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.09 元，对应2024 年11 月4 日14.30 元/股的收盘价，PE 分别为23/17/13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

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