新天然气：量价同环比提升主业稳健 全产业链化布局未来可期

事件描述

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入29.64 亿元，同比上升16.70%；实现归母净利润8.82 亿元，同比增长30.28%。其中，2024 单三季度公司实现营业收入10.13亿元，同比增长42.67%；实现归母净利润2.77 亿元，同比增长43.76%。

事件评论

Q3 煤层气销售量价同环比均实现提升，主业发展持续稳健。随着新钻井的陆续投产和低老病废井的改造增产，公司煤层气总产量同比再创新高。2024 年前三季度，公司煤层气总产量14.82 亿立方米，同比增长20.48%。单三季度，公司煤层气总产量5.11 亿立方米，同比增长29.47%，环比增长3.06%。其中，得益于大规模压裂技术的突破和压裂新工艺的持续创新，马必区块产能建设迅速、产量快速攀升，单三季度产量同比增加72.06%，环比增加7.83%。价格方面，公司主要以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，尤其是马必区块基本上全部通过国家西一线销往了更好的区域市场，实现了较好的销售价格。2024 年前三季度国内LNG 均价下跌4.90%，但公司平均销售价格2.16 元/方，同比增长4.81%。第三季度，公司平均销售价格为2.15 元/方，同比增长10.27%，环比增长2.86%。除了接入西一线外，未来随着通豫管道恢复及连接线投建，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。

受城燃和安装业务拖累，Q3 单季度毛利率同环比下滑。主业量增价涨，但2024 年第三季度公司销售毛利率为41.41%，同比下降4.39pct，环比下降11.24pct，主要受到城燃和安装业务的拖累。城燃方面，上游资源端价格上涨造成采购成本增加的同时，新疆民用气因库存气的影响造成确认的收入未有完全体现顺价后的价格，进而从成本、收入两个角度影响利润。工程方面，由于本年度新疆煤改气项目进入收尾阶段，主要为路面恢复等毛利率较低的项目，导致收入较少、利润较低。展望未来，随着民用卡内库存气的影响逐渐降低乃至消失，顺价带来的盈利效果将会逐步体现，城燃业务毛利率或将改善。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024 年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300 平方公里的贵州丹寨1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146 平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年EPS 为3.12 元、3.99 元和4.88 元，对应2024 年10 月31 日收盘价的PE 分别为10.42X、8.13X 和6.65X，维持“买入”评级。

风险提示

1、能源价格大幅下跌；

2、项目产品分成合同到期无法续期风险。

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