浙江交科：Q3毛利率小幅改善 在手订单充足支撑业绩向上

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公司发布三季报，24 年前三季度公司实现收入306.5 亿，同比+3.16%，归母、扣非净利润为8.4、8.2 亿，同比+10.6%、+11.6%；Q3 单季度实现收入122.1 亿，同比+6.8%，归母、扣非净利润为3.27、3.23 亿，同比+17.66%、+20.45%；Q3 利润增速亮眼主要系毛利率改善以及减值损失减少。

在手订单充足，重视基建高景气区域投资机遇

24 年前三季度公司新签合同额464 亿元，同比-4.9%。24Q3 公司新签、中标未签合同42.41、68.5 亿元，同比-70.7%、-50.4%，截至24Q3，未完工项目总金额1430.59 亿元，同比+32.5%，在手项目充足。前三季度浙江省固定资产投资同比增长3.3%，下半年基建投资提速，基础设施投资同比+15.8%，增幅比Q1 和上半年分别提高2.1 和1.3pct，电力热力燃气及水的生产和供应业投资增长34.8%，交通投资增长21.4%，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。

毛利率同比改善，看好全年现金流改善

24Q1-3 公司综合毛利率为8.1%，同比+0.56pct；Q3 单季毛利率为8.19%，同比+0.72pct。前三季度期间费用率为4.26%，同比+0.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04%、1.49%、2.45%、0.28%，分别同比变动+0pct、-0.07pct、+0.41pct、+0.05pct，资产及信用减值损失同比减少0.38亿，其他收益同比增加0.17 亿，综合影响下前三季度净利率为2.85%，同比+0.11pct，Q3 单季净利率为2.88%，同比+0.19pct。24Q1-3 经营性现金流净流出30.88 亿，同比多流出6.29 亿，收付现比分别为98%、110%，同比+4.55pct、+12.75pct，考虑到四季度财政刺激预期增强，财政+货币组合拳下，11-12 月基建有望延续改善态势，建议重点关注基建高景气区域企业基本面筑底修复。

区域高景气有望支撑业绩释放，维持“买入”评级考虑到24 年浙江省交通投资额3500 亿的较高规划值，以及大股东浙江交投24、25 年交通投资平均增速需达31%以上才能完成“十四五”目标，区域基建高景气度有望支撑业绩释放。我们预计公司24-26 年实现归母净利润为15.6、18.1、21.0 亿，对应PE 为7、6、5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期；成本控制不及预期。

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