新国都：Q3营收同比增速改善 出海增长空间可期

事件:

2024 年10 月25 日，新国都发布2024 年三季报；2024 年前三季度，公司营收24.45 亿元，同比-15.53%；归母净利润2.97 亿元，同比-46.18%；扣非后归母净利润5.43 亿元，同比+5.03%。

2024Q3，公司营收8.68 亿元，同比-7.17%；归母净利润-1.51 亿元，同比-169%；扣非后归母净利润1.46 亿元，同比-30.87%。

投资要点:

Q3 营收同比增速改善，涉税事项影响利润承压公司Q3 营收增速同比改善，我们认为后续随着政策组合拳的成效逐步显现，公司或将持续受益于宏观经济的逐步回暖。利润方面，由于子公司嘉联支付涉税调整事项，缴纳相关各项税费及滞纳金合计3.62 亿元并计入2024Q3 损益，由此造成公司Q3 利润承压，但前三季度公司扣非后归母净利润维持稳健增长。

收单提价+出海双重驱动，毛利率提升明显

2024 年前三季度，公司销售毛利率为41.99%，同比+5.25pct，我们认为，收单业务提价+出海拓宽高单价市场将持续推动公司毛利率提升。2024 年前三季度销售/管理/研发费用率分别为5.58%/6.68%/8.09%，同比-0.78/+0.7/+0.74pct。

支付业务海外积极布局，长期成长空间可期

公司不仅拥有全国性银行卡收单业务牌照，还持续完善海外牌照布局，并已经取得卢森堡PI 牌照、香港MSO 牌照、美国MSB 牌照。截至2024H1，嘉联支付收款终端设备已支持受理多种外卡交易服务，涵盖多种国际主流信用卡，累计外卡受理终端超过45 万台，2024H1 外卡交易金额已达2023 年全年2.3 倍。

盈利预测和投资评级：公司是国内第三方支付领先企业，第一大主业收单业务逐步恢复，且提价红利显现，第二大主业电子支付产品加速拓展海外市场， 我们预计2024-2026 年公司营业收入35.93/39.94/46.12 亿元，归母净利润分别为5.79/9.52/11.72 亿元，EPS 分别为1.03/1.70/2.09 元，当前股价对应PE 分别为26/16/13X，维持“增持”评级。

风险提示：线下消费增长不及预期、行业合规风险、行业竞争加剧、海外市场贸易风险、AI 产品研发不及预期。

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