驰宏锌锗:主力矿山恢复正常生产 三季度业绩环比改善

驰宏锌锗:主力矿山恢复正常生产 三季度业绩环比改善
2024年10月30日 00:00 国信证券

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2024Q1-Q3 归母净利润同比下降10%。2024Q1-Q3 实现营收146.5 亿元(-10.7%),归母净利润14.7 亿元(-9.7%),扣非归母净利润13.7 亿元(-13.2%),经营活动产生的现金流量净额25.9 亿元(-6.7%)。2024Q3 归母净利润5.7 亿元,同比+1.3%,环比+37.5%;2024Q3 扣非归母净利润5.45亿元,同比-0.2%,环比+51.6%。

产销情况:Q3 矿山铅产量2.26 万吨环比增0.66 万吨,矿山锌产量5.87 万吨环比增1.27 万吨,因主力矿山会泽铅锌矿完成智能化改造,产量环比增加;冶炼铅产量4.35 万吨环比增0.18 万吨,冶炼锌产量6.26 万吨环比减2.19 万吨,主因锌精矿加工费大幅下滑,控制生产节奏。

环比二季度,增利因素:① Q3 铅价18062 元/吨,环比增300 元/吨,锌价23578 元/吨,环比增250 元/吨,涨价增利2000 万元;②矿山锌产量环比增1.27 万吨增利1.3 亿元;③Q3 锗价1550 万元/吨环比增560 万元/吨,假设单季度锗产量17 吨,增利9000 万元。减利因素:锌冶炼加工费环比下降1000元/吨,减利6000 万元。

今年6 月份以来锗价暴涨,截至10 月底锗锭价格涨至18750 元/千克。驰宏锌锗(5.500, -0.01, -0.18%)是全球最大锗生产商,会泽矿、彝良矿伴生锗,年产能60 吨,占全球1/4,占国内1/3,如果锗价能维持在高位,公司将明显受益。

风险提示:铅锌价格下跌风险,精矿加工费下跌风险。

投资建议:维持“优于大市”评级

参照今年年初至今各个商品的均价,假设2024/2025/2026 年锌锭现货年均价23000 元/吨,锌精矿加工费均为3000 元/吨,铅锭现货价格年均价17000元/吨,铅精矿加工费为700 元/吨,锗价13000 元/千克(前值9500 元/千克)。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.93/26.18/27.24 亿元(前值21.66/25.02/26.29 亿元),同比增长60.0%/14.2%/4.1%,摊薄EPS 分别为0.45/0.51/0.54 元,当前股价对应PE 为12.6/11.0/10.6X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业,拥有全球顶级高品位铅锌矿山,配套冶炼产能布局合理,未来2-3 年依托股东加速扩张且路径明确,维持“优于大市”评级。

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