中金黄金：24Q3业绩符合预期 矿金销量环比提升

投资要点：

事件：公司公布2024 年三季度业绩，符合预期。1）2024Q1-Q3 实现营收460.4 亿元（yoy+1.1%)，归母净利润26.4 亿元（yoy+27.6%），扣非归母净利润26.2 亿元（yoy+24.8%），毛利率15.4%（yoy+2.8pct）。2）2024Q3 实现营收175.1 亿元（yoy+9.2%，qoq+13.95%），归母净利润9.0 亿元（yoy+27.3%，qoq-6.2%），扣非归母净利润9.5 亿元（yoy+39.5%，qoq+1.8%），毛利率13.55%（yoy+1.2pct，qoq-4.5pct）。

主要产品价格变动：据wind，24Q1-Q3 黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为539 元/克、7.5 万元/吨、3561 元/吨度，同比+22%、+10%、-13%；24Q3 黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为571 元/克、7.5 万元/吨、3685 元/吨度，同比+24%、+9%、-11%，环比+3%、-6%、+1%。

24Q1-Q3 公司矿金、矿铜销量同比-4.4%/-4.7%。1）24Q1-Q3 销量：矿山金 12.7 吨（yoy-4.4%），冶炼金27.75 吨（yoy-6.1%），矿山铜6.5 万吨（yoy-4.7%），电解铜27.6 万吨（yoy-8.6%）。2）24Q3 销量：矿产金4.4 吨（qoq+3.4%）；冶炼金9.6 吨（qoq+10.1%）；矿山铜2.2 万吨（qoq-3.8%）；电解铜11.0 万吨（qoq+32.4%）。

3）2024 年公司计划：矿产金18.6 吨，冶炼金37.6 吨；矿山铜7.6 万吨，电解铜39.2万吨。

集团资产注入兑现，预计未来黄金产量增长。截至2023 年底，公司保有资源储量金金属量达891.7 吨，24H1 地质探矿累计投入资金 10652 万元，新增金金属量 12.7 吨。1）2023 年收购莱州中金100%股权，持有纱岭金矿44%股权，保有黄金资源储量 372 吨，品味2.77 克/吨，当前处于基建期。2）2023 年收购内蒙古金陶39%股权，投资金额4.7亿元，2024H1 净利润0.67 亿元。

维持增持评级。公司是黄金行业央企，矿金年产量近20 吨，且具优质铜钼矿，受益金、铜价上行业绩增厚，集团资产注入兑现后，黄金产量存增长潜力。维持原盈利预测，预计24/25/26 年净利润为37.2/42.0/47.3 亿元，对应PE 为19/17/15 倍，维持增持评级。

风险提示：金价下跌；铜价下跌；矿产品产量下降。

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