米奥会展：三季度业绩符合预期 看好外展龙头长期成长

事件概述：

公司发布2024 前三季度财务报告。2024 年前三季度公司实现营业收入4.25 亿元，同比-9.44%，实现归母净利润0.68 亿元，同比下滑16.62%。单Q3 公司实现营业收入1.65 亿元，同比+42.29%，实现归母净利润0.27 亿元，同比+395.58%。

分析判断:

企业出海意愿较强，公司三季度展会表现良好，低基数效应下收入利润取得高增长：

24Q3 收入及利润增长主要由于排期场次同比增加以及单展规模较大。24Q3 展会排期场次高于去年同期，米奥会展2024 年三季度共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会，2023 年三季度为土耳其、日本、南非三场展会。

初次之外，2024 年三季度展会规模相对较大：根据公司官方公众号，美国展会超400 家企业参展，展览面积达1 万平；墨西哥展超700 家企业参展，较上届展会实现翻倍增长；巴西展会超过400 家企业参展，展览面积达1.2 万平；南非展超290 家企业参展，展览面积近1 万平。

三季度利润率同比提升，主要系费用率优化：

24Q3 公司净利率16.6%，同比提升4.76pct。分拆来看，24Q3 公司毛利率43.85%，同比下降9.71pct，我们认为主要由美国展会开展初期毛利率较低、专业化改革初期成本投入增加等因素导致。24Q3 公司销售费用、管理费用分别为0.34 亿元、0.15 亿元，于去年同期整体持平，收入扩张下费用率大幅优化，24Q3 销售费用率、管理费用率分别为20.7%、8.9%，分别同比下降6.6pct、1.7pct。

公司壁垒深厚，商业模式优，具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）公司为外展龙头，运营壁垒深厚。根据公司年报，公司2023 年出国办展面积、组织参展企业数量、展位数等占 2023 年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过 50%，在国内组织出国展览的组展单位中排名第一，IP、展馆资源、海外布局等先发优势显著。2）专业化、国际化持续推进，助力长期成长。专业化布局逐步成型，组织行业论坛，赋能中国制造、中国品牌走出去，在深耕行业的基础上服务更多的供应商，扩大专业展展会规模，并吸引更多的专业大买家参加公司的专业展会，形成良性循环。公司在新加坡投资设立了全资子公司，并在印尼成立公司，立足当地，协助开拓 RCEP 国家展会业务，参展商有望逐步扩展至海外外贸企业。3）数字化建设赋能会展升级。根据公司年报，公司已实现AI 在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路精准对接。

投资建议

鉴于地缘政治、全球宏观经济等因素为我国出口带来的不确定性以及公司处在专业化改革初期仍需要一定的成本费用投入，我们下调之前的盈利预测，我们预计公司24-26 实现收入分别为9.78、13.45、16.3 亿元（原预测为10.8、13.6、16.4 亿元，归母净利润分别为2.1、3.0、3.8 亿元（原预测为2.5、3.3、4.1 亿元），EPS 分别为0.92/1.30/1.65 元（原预测为1.09/1.42/1.78 元）。参考2024 年10 月29 日收盘价19.85 元/股，对应最新PE 分别为22x/15x/12x，维持公司“增持”评级。

风险提示

（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。

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