宇通客车：2024Q3业绩累计同比显著提升 客车销量继续增长

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营收240.7 亿元，同比+27.0%；归母净利润24.3 亿元，同比+131.5%；毛利率为21.3%，同比+0.64pct；净利率为10.2%，同比+9.19pct，公司2024 年前三季度营收和净利润显著提升，盈利能力持续提升。

分单季度看，2024Q3 公司实现营收77.4 亿元，同比-1.3%，环比-20.4%；归母净利润7.6 亿元，同比+30.7%，环比-25.4%；毛利率为12.3%，同比-13.78pct，环比-10.83pct，净利率为10.0%，同比-0.55pct，环比+2.53pct。

客车销量继续增长。根据公司公告，9 月宇通客车销售客车3788 台，同比+6.2%，其中大型同比-11%，中型同比+48%。1-9 月公司销售客车3.13 万台，同比+19%，其中大型同比+29%，中型同比+10%。

中期分红，提升股东回报。根据公司公告，每10 股派发现金股利5 元（含税）。

截至2024 年9 月30 日，公司总股本2213939223 股，以此计算合计拟派发现金红利1106969611.5 元（含税）。公司2024 年前三季度现金分红合计占公司2024 年第三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为45.52%。

会计政策调整改变毛利率，不影响实际经营，不影响股东利益。2024 年3月，财政部会计司发布《企业会计准则应用指南汇编2024》，要求将计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用。公司自2024 年三季度起开始执行上述会计政策，对原采用的相关会计政策进行变更，并对2024 年上半年数据进行追溯调整。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26 年取得营收331/390/461 亿元，归母净利润32.65/39.33/46.98 亿元，EPS 为1.47/1.78/2.12 元，对应2024 年10 月29 日收盘估值为17/14/12 倍 PE。参考可比公司，我们认为宇通客车作为行业龙头，2024 年合理估值为21-23 倍 PE，对应合理价值区间为30.97-33.92 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

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