中泰股份：订单节奏影响短期业绩 海外业务逐步上量迎来收获期

事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入20.12亿元，同比-10.67%；实现归母净利润1.89 亿元，同比-26.99%。单看Q3，实现营业收入6.44 亿元，同比+10.95%；归母净利润0.66 亿元，同比-12.30%。

受订单交付周期影响，设备业务短期承压。2024 年前三季度公司设备收入承压，主要由于制造交付所需的时间较长，周期在14-16 个月，2024 年前三季度确认的订单规模相对较少。公司前三季度毛利率为19.03%，同比下降0.8pct，主要由于国内竞争激烈，设备价格受到影响，且海外高毛利订单还未集中确认。

海外深冷设备需求旺盛，公司集中发力逐步迎来收获期。深冷设备是液化天然气的关键一环，根据IGU 预测，受俄乌冲突影响，全球LNG产能会快速增长，到2030 年会突破700MTPA，其中北美和中东等海外地区增速较快。公司已经成为全球多个国家地区重要客户的合格供应商，受益于海外的高景气度，24H1 在手订单21.32 亿元，同比+33.5%，其中海外占比超过30%，新签订单中海外占比超过50%。后续随着海外高毛利订单的逐步释放，公司设备业务有望获得明显增长。

2024 前三季度公司费用率为7.34%，同比增长1.42pct，其中管理/研发/销售/财务费率分别为4.45/2.39/1.32/-0.82%，同比分别+1.09/0.3/0.08/-0.05pct，管理费率的增长主要由于员工数量和薪酬的增长，以及在建工程转固导致的折旧增加。

【投资建议】

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.97、3.88 和4.57 亿元，对应当前市盈率分别为15、12 和10 倍，考虑到公司海外竞争力不断提升，明年出口高毛利订单逐步确认，给予“增持”评级。

【风险提示】

订单交付不及预期风险、应收账款回款风险、原材料涨价风险、地缘政治风险。

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