中国巨石：产品涨价落地 Q3业绩同环比改善

事件：公司Q3 单季度，营收38.93 亿元，同比增加8.27%，归属净利润5.72亿元，同比下降6.38%；扣非后归母净利润5.28 亿元，同比上升49.18%。

复价落地盈利能力改善，2024Q3 业绩同环比改善。在价格方面，根据卓创数据显示，2024Q3 无碱玻纤粗纱均价为4315 元/吨，同比上升2.90%；细纱均价为9199 元/吨，同比上升16.66%。需求方面，2024 年7-8 月玻纤及其制品出口37.54 万吨，同比增长21.88%，而库存则从6 月底 62.75 万吨上升至9 月底75.58 万吨。玻纤产品复价的持续落地，加之海外需求的增加，公司业绩实现同环比增长，扣非净利润Q3 单季度同比增长49.18%，环比增长14.76%。

价格同减财务费用提升，2024H1 利润率承压下滑。2024Q3 公司毛利率为28.18%，同增1.04pct；净利率为15.38%，同降2.33pct，毛利率提升主要系产品价格涨价落地，而净利率下滑主要系公司资产处理收益同比大幅下滑1.62亿元。具体看费用端，2024Q3 公司期间费用率为10.94%，同降1.29pct。其中，销售费用率为1.16%，同降0.18pct，管理费用率（含研发）为7.55%，同降0.54pct，财务费用率为2.23%，同降0.57pct。

政策加速出台和落地，经济回暖下玻纤景气有望回归。价格方面，截止2024 年9 月30 日，无碱玻纤粗纱价格为4307 元/吨，较6 月底价格下降69 元/吨；细纱价格为9200 元/吨，自6 月底开始累计上涨50 元/吨。目前看，财政政策和地产政策不断的出台，有利于经济的加速回暖，从而带动各行业需求的恢复，提振玻纤需求，企业盈利也有望逐步好转。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润25.54/30.77/37.73亿元，同比增长-16.1%/20.5%/22.6%，最新收盘价对应PE 为17x /14x /11x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。

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