卫星化学：三季度业绩同比提高 新项目原料有保障

1. 公司第三季度归母净利润16.4 亿

根据公司2024 年三季报，2024 年前三季度公司归母净利润为36.9 亿元，同比提高7.6%。其中公司第三季度归母净利润为16.4 亿，同比提高2.1%。

我们认为其主要原因为乙烷价格持续处于低位。

2. 乙烷裂解利润环比提高

2024 年Q3，公司原材料乙烷的均价为16 美分/加仑，跟2023 年Q3 的29美分/加仑相比有明显的下降。根据我们计算，2024 年Q3，乙烷-乙烯的利润为2687 元/吨，同比提高605 元/吨。

除此之外，MEG 的利润也有回升，根据我们计算，2024 年Q3，乙烯-MEG的利润为485 元/吨，跟2023 年Q3 的-230 元/吨相比，实现了扭亏为盈。

3. 公司丁辛醇项目一阶段顺利投产

2024 年7 月15 日，公司年产80 万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产之后已经产出合格产品，有效解决了卫星化学(21.220, -0.65, -2.97%)C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3 产业链耦合闭环。

4. 新船订单签订，预计2027 年下水

2024 年8 月27 日与10 月8 日，公司分别发布两则公告，与EASTERN PACIFICSHIPPING PTE. LTD.关联公司旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，分别签订6 艘ULEC 与2 艘ULEC 船，预计2027 年交付，保证公司原材料的供应。

5. 盈利预测

维持公司2024/2025/2026 年归母净利润57.2/67.7/87.10 亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59 元/股，维持“买入”评级

风险提示：1）美国天然气价格提高，导致乙烷价格上涨风险；2）原油价格提高，带来的丙烷价格上涨风险；3）C3 新项目投产不及预期风险。

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