瑞鹄模具:Q2业绩稳健增长 汽零业务加速上量

瑞鹄模具:Q2业绩稳健增长 汽零业务加速上量
2024年09月30日 00:00 中信建投证券

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核心观点

Q2 公司营收、归母净利润分别为6.15 亿元、0.86 亿元,同比分别+29.46%、+81.70%,环比分别+21.70%、+13.29%。报告期内公司业绩增长,主要受益于装备制造主业增长稳健及汽零业务大幅放量。公司立足制造装备主业,供需两旺且业绩贡献确定性强,同时切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域,产能爬坡+订单释放将推动汽零业务毛利稳步上修,看好公司业绩估值双提升。

事件

公司发布2024 年半年度报告,上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.21 亿元、1.62 亿元、1.53 亿元,同比分别增长30.45%、79.35%、95.75%。

简评

Q2 经营业绩高增,主因装备制造主业增长稳健叠加汽零业务大幅放量。24H1 公司实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.21 亿元、1.62 亿元、1.53 亿元,同比分别+30.45%、+79.35%、+95.75%。其中Q2 单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.15 亿元、0.86 亿元、0.82 亿元,同比分别+29.46%、+81.70%、+110.01%,环比分别+21.70%、+13.29%、+17.01%。收入端看,装备制造主业增长稳健以及汽零业务放量,推动公司整体营收高增。分业务看,24H1 汽车装备制造业务、汽车轻量化零部件业务销售收入分别为8.34 亿元、2.57 亿元,同比分别+7.70%、+244.75%。装备制造主业收入稳健增长,主因2023 年新增订单较多并在2024 年上半年顺利交付;汽车零部件作为增量业务,收入同比大幅增长,主因产能爬坡下相关车型项目陆续量产,亦受益于下游奇瑞(大客户)产品热销(24H1 奇瑞集团整车销售110 万辆,同比+48%,创同期历史新高)。分地区看,24H1 国内、出口销售收入分别为9.98 亿元、1.23 亿元,同比分别+38.46%、-11.31%。盈利端看,24H1 盈利增长快于收入,主要受益于毛利率提升(同比+2.8pct,主要是装备制造毛利率提升),其他收益增加(主要系政府补助及增值税进项税加计抵减),对联营企业投资收益增厚等影响。分季度看,24Q2收入、盈利均实现同环比增长,与上半年整体趋势基本保持一致,其中盈利环比增速低于收入,主因对联营企业投资收益波动(Q2环比减少约12 亿元)以及少数股东损益增加(约6.7 亿元)。

Q2 毛利率稳步提升,费用控制保持稳健。24H1 公司毛利率、净利率分别为24.15%、16.15%,同比分别+2.80pct、+4.64pct。分业务看,装备制造、轻量化零部件毛利率分别为28.39%、9.30%,同比分别+7.12pct、-6.19pct。装备制造主业毛利率大幅提升,并创历史同期新高。汽零业务毛利率暂时承压,后续有望随产能爬坡及订单释放,实现稳步回升。净利率显著提升,主要受益于毛利提升以及其他收益、投资收益增加。分季度看,Q2 公司毛利率、净利率分别为24.49%、16.08%,同比分别+4.84pct、+4.37pct,环比分别+0.76pct、-0.17pct。24Q2 期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.30%、0.48%、5.16%、4.37%、0.29%,同比分别-0.20pct、-1.64pct、+0.84pct、-0.05pct、+0.65pct,环比-1.38pct、-1.22pct、+0.40pct、-1.21pct、+0.64pct。

制造装备主业供需两旺且经营稳健,汽零业务加速上量后毛利有望逐步改善。公司系国内冲压模具行业龙头企业,具备“装备+零部件”一体化配套服务优势;近年来以汽车制造装备业务为基础,成功拓展汽车轻量化零部件作为其增量业务,未来业绩有望稳步增长。分业务看:1)制造装备业务:产能扩张顺利+客户结构优质+在手订单充沛,业绩贡献确定性强。产能方面,2024 年覆盖件模具智能工厂及高强板模具新工厂将部分投产,至25Q2全面达产,届时将进一步提升公司的交付及拿单能力。客户方面,公司与国际主流豪华品牌建立了广泛合作关系,陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户,国内市场则聚焦头部传统自主+新势力品牌;2024 年上半年新增客户包括丰田、达契亚及其他“一带一路”属地品牌。订单方面,至2024 年年中公司在手订单39.30亿元,较2023 年年末增长14.95%。2)轻量化零部件业务:收入规模明显上量,后续盈利能力将稳步改善。2022年公司介入汽车轻量化零部件领域,陆续取得奇瑞等客户的多款车型定点。至24H1 汽零业务收入、毛利占比分别为23.0%、8.8%,同比分别+14.3pct、+2.5pct。目前现有产线仍在稳步爬产,二期工厂预计到2025 年开始贡献增量。随着下游现有车型热销及新车型上市,汽零业务订单有望加速释放,通过规模效应推动毛利率稳步回升。

投资建议

公司立足于汽车制造装备这一传统主业,推动产品、客户及品牌全面升级,豪华品牌及新能源品牌客户订单占比稳步提升,业绩贡献确定性强;并把握新能源汽车向轻量化车身、轻量化底盘升级的窗口期,基于自身业务协同优势,成功切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域,有望开辟第二增长曲线。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为3.4 亿元、4.5 亿元,对应当前PE 为19X、14X,给予“买入”评级。

风险分析

1、行业景气不及预期。2024 年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察,汽车行业需求或随之波动;推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日,影响行业需求复苏进程。

2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局,随着技术进步、新产能投放等供给要素变化,未来行业竞争或将加剧,公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展,考虑到车企新车型项目研发节奏波动,特定时间段内或存在项目定点周期波动;此外,公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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