煤炭行业周报:煤价淡季连续四周反弹 重视煤炭股布局

煤炭行业周报:煤价淡季连续四周反弹 重视煤炭股布局
2024年09月22日 00:00 开源证券股份有限公司

本周要闻回顾:煤价淡季连续四周反弹,重视煤炭股布局本周秦港动力煤报价866 元/吨,环比上涨9 元/吨,涨幅1.05%,连续四周反弹。

从需求端来看,沿海电厂日耗水平高居不下,同时三峡水库出库量自8 月以来环比迅速下滑,且当前出库量水平已明显低于去年同期水平,8 月份国内规上工业火电同比增速由降转增至3.7%水平,与之对应水电增速有所回落;从供给端来看,8 月份以来主产地出现的多次较强降雨、连续降雨天气使得煤炭产销活动受到干扰,叠加产地至港口发运倒挂、调入持续不及调出、部分品种货源紧缺等因素,港口贸易商挺价情绪升温,综合导致煤炭价格在近期有所反弹。美联储于北京时间9 月19日凌晨2 点发布9 月FOMC 会议声明,鉴于当前美国经济数据并未反映美国衰退迹象,本次降息或符合前置性降息特征,且考虑到煤炭主要为国内定价,叠加美国降息后将进一步打开国内货币政策空间,国内利率有望进一步下行,高股息红利资产仍将是重要的投资方向之一。本周煤矿开工率环比+0.54pct,电厂日耗环比-2.63%,日耗虽小跌但同比往年处于高位,电厂库存环比-1.7%,明显低于2023 年同期水平,有望持续支撑煤价;本周布油报价76.12 元/吨,环比+2.99%,煤化工相对油化工的成本竞争与替代仍可体现,支撑非电煤需求,也有望成为动力煤价格的关键加强变量;冶金煤方面,铁水日均产量为223.9 万吨,环比+0.21%,“金九银十”旺季来临下铁水日均产量有望环比提升,叠加钢材出高增长及钢铁下游结构从地产基建向制造业转型,需求有望超预期。2024 年7 月以来板块回调较大,广汇能源(6.090, 0.04, 0.66%)兖矿能源(13.470, 0.11, 0.82%)等相继披露增持方案,或预示产业资本认可当前为板块价值底部,且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入,复盘历史股东增持后市场表现,后续股价上行概率或明显提高。国际能源价格方面,特朗普当选或难以对油气煤价格产生大影响,哈里斯接替拜登后,特朗普当选不确定性提高,即使当选,在页岩油企业成本限制及营利诉求下,叠加OPEC 或减产对冲,预计布油很难跌破70 美元,据煤油价格联动测算,动力煤也很难跌破800 元。当前国内煤价逐渐回归维持相对高位窄幅震荡,煤炭逐渐向合理可持续高盈利转型,高股息仍可持续。

投资逻辑:煤炭黄金时代2.0,煤炭核心价值资产有望再起动力煤属于政策煤种,各方对动力煤价的关注度更高,我们判断价格仍将以稳为主,并将在箱体区间里窄幅震荡,我们预判价格区间是800-1000 元。炼焦煤属于市场化煤种,我们判断价格更多由供需基本面决定,当前仍处于低位,具备向上修复的弹性且是完全弹性。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线,因为当前经济慢复苏和低利率环境下,资金更加注重投资收益的确定性,煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好,根据我们2024 年7 月25 日发布的《煤炭黄金时代 2.0,向合理且可持续高盈利转型》来看,在2024 年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现,当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位,随着供需基本面的持续改善,两类煤种仍将具备向上弹性,且空间涨幅均较大,其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性,一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭板块有望迎来重新布局的起点。一是高分红且多分红已成趋势。2024 年中报发布完毕,7 家上市煤企公告中期分红方案,对比2023 年无煤企实施中期分红、过去5 年合计仅4 家次中期分红,凸显2024 年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用;煤炭板块作为国资重地,当前已经积极响应政策号召,且有从央企向地方国企推开之势,未来分红比例及频次均有望持续提升,煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。二是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年7 月以来板块回调较大,广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案,或预示产业资本认可当前为板块价值底部,且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入,复盘历史股东增持后市场表现,后续股价上行概率或明显提高。三是原油价格难带跌煤炭价格。哈里斯接替拜登后,特朗普当选不确定性提高,即使当选,在页岩油企业边际成本支撑下,叠加OPEC 或减产对冲,预计布油很难跌破70 美元,据煤油价格联动测算,动力煤也很难跌破800 元。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力,推荐【中国神华(40.000, 0.92, 2.35%)中煤能源(11.460, 0.18, 1.60%)】、受益标的【陕西煤业(21.750, 0.17, 0.79%)】,年度长协占比多,股息率高或者有提升潜力;二是动力煤煤电一体化、具备高成长,推荐【新集能源(7.090, 0.10, 1.43%)甘肃能化(2.600, 0.03, 1.17%)】,未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱,且具备主业成长性;三是动力煤弹性、具备高成长,推荐【广汇能源、山煤国际(11.060, 0.08, 0.73%)晋控煤业(13.060, 0.09, 0.69%)、兖矿能源】,现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹,且有自建矿、资产注入等成长性;四是炼焦煤超跌反弹,推荐【平煤股份(9.030, 0.00, 0.00%)淮北矿业(14.150, 0.39, 2.83%)潞安环能(12.580, 0.02, 0.16%)山西焦煤(7.410, -0.04, -0.54%)】,周期品属性且受益价格底部反弹。

风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。

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