公司发布24H1中报，实现营业收入59.6亿，同比增长7.1%，实现归母净利润5.5亿，同比增长7.1%，其中24Q2收入和归母净利润分别同比增长10.1%和0.7%。
儿童增长快于成人，线下渠道实现净开店。分产品来看，24H1休闲、儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%。门店情况来看，24H1休闲、儿童服饰分别净增52和151家，达到2,755和5,385家门店，公司在海外加速布局，上半年巴拉巴拉已在越南成功开设7家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee。分渠道来看，24H1线上、直营、加盟和联营渠道收入分别同比增长3%、5%、12%和持平。
儿童服饰毛利率显著提升，盈利能力稳健。1)毛利率：24H1毛利率同比增长1.5pct至46.11%，拆分来看，休闲和儿童服饰毛利率分别同比增长-2.1%和3.1%。2)费用率：24H1销售、管理和研发费用率分别同比增长0.8pct、-0.2pct和0.2pct。3)24H1归母净利率同比持平至9.3%。
存货规模和结构大幅优化。截至24H1，公司存货周转天数为157天，同比大幅下降48天，存货余额同比减少10.3%。从库龄结构来看，1年以内的库存占比为67%，同比提升17.3%。
品牌方面建设方面：1)森马品牌进行转型升级，重新梳理了品牌定位、产品定位以及发展模型，为大众家庭提供全场景购物体验；3)巴拉巴拉品牌继续强化心智产品，聚焦核心品类，强化品牌营销。
从24H1业绩来看，公司整体经营呈现了较强的韧性，实现了超越行业的增速。我们预计全年业绩实现稳健增长，同时我们也看好公司持续推动全域新零售以及数字化能力的构建，助力中长期成长的健康和可持续性。
根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46、0.52和0.58元(原0.49、0.57和0.64元)，参考可比公司，给予2024年11倍PE估值，对应目标价5.06元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、终端消费复苏不及预期等
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