香飘飘:短期需求承压,关注即饮调整成效

香飘飘:短期需求承压,关注即饮调整成效
2024年08月29日 00:00 市场资讯

投资要点

事件:公司发布2024年中报:24H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.79/-0.30/-0.43亿元,同比+0.75%/+33.02%/+46.23%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.54/-0.55/-0.63亿元,同比-7.54%/-9.67%/+14.11%。

Q2冲泡系消化库存营收承压,即饮新定位调整落地。Q2受下游消费疲软影响,以及公司对即饮产品策略和渠道打法的重新梳理,收入端略有压力。1)冲泡业务:24H1营收6.14亿元,同比-2.13%,其中Q1营收同比+5.46%,增长稳健,Q2营收同比-23%,主要消化渠道库存,叠加淡季影响。2)即饮业务:24H1营收5.47亿元,同比+3.83%,其中Q2收入基本持平,系渠道投放力度有所控制,预计二季度Meco果茶收入实现双位数增长,冻柠茶系渠道结构调整销量收入下滑高个位数,牛乳茶收入同比下滑,系产品策略调整。

原材料及运费成本下行带动毛利率提升,销售费用率有所优化。24H1毛利率为30.58%,同比+2.69pct,其中Q2毛利率为25.71%,同比+2.13pct,毛利率改善主要系原材料采购价格及运费同比下降。24H1销售/管理/研发/财务费用率为28.47%/9.28%/1.59%/-3.66%,同比-2.74/+0.16/+0.27/-0.61pct,其中Q2销售/管理/研发/财务费用率为35.58%/11.90%/2.46%/-5.26%,同比-1.68/+1.20/+0.68/-0.99pct。公司主动控费,销售费用率有所优化,管理费用率下滑系股权激励费用上升所致。综合以上因素,24H1归母净利率为-2.50%,同比+1.26pct,其中Q2归母净利率为-12.04%,同比-1.89pct。

盈利预测与投资建议:根据24年中报调整盈利预测,预计2024-2026年营收38.52/42.77/46.97亿元,同比+6.26%/+11.04%/+9.83%,归母净利润分别为3.07/3.51/3.92亿元,同比+9.47%/+14.55%/+11.57%,EPS为0.75/0.86/0.95元;对应2024年8月28日收盘价,PE为14.38/12.55/11.25X,维持“增持”评级。

风险提示:原材料成本波动,行业竞争加剧,市场需求下滑,食品安全问题。

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