开塞露龙头小方制药今日上市,开盘涨超140%!格隆汇获悉,8月26日,上海小方制药股份有限公司(以下简称“小方制药”)在上交所主板上市,保荐机构为国信证券。
让人难以接受的是,小方制药2020-2022年突击分红超3亿元,分红比例达78%,一度成为公司上市路上的拦路虎;但是在等待发行阶段,公司2023年以0分红将分红率拉低到及格线,达到了IPO新规的要求。
公司主营业务为外用药的研发、生产和销售,报告期内业务模式成熟、经营业绩稳定,但是2024年增速下滑明显,缺乏增长动能。
此次公司将首次公开发行股票4000万股,发行后公司总共股本为1.6亿股。发行价格为12.47元/股,预计发行人募集资金总额约为4.99亿元。发行市盈率10.02倍,低于行业平均市盈率24.70倍。
小方制药是一家家族企业,实控人是方之光和鲁爱萍夫妇,合计持有公司发行前总股份的81.76%。叠加二人之子方家辰及其配偶罗晓旭所持股份,方氏家族累计持有小方制药总股份的86.94%。
方之光先生是50后,曾在香港恒力集团恒深制衣任总经理,目前任运佳远东有限公司董事长,小方制药执行董事、董事长、总经理等职务。
此外,据招股书,方之光、鲁爱萍、方家辰均为加拿大国籍。
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公司发行前股权结构,来源招股书
01
突击分红槽点拉满,等待一年就能消化问题?
小方制药自申报以来,突击分红问题就一直被诟病。
加强对IPO公司现金分红的监管,是IPO新政的重要内容。沪深交易所明确表示:对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元,同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的,将不允许其发行上市。
公司于2022年7月就预披露了招股书;在全面注册制实施后,于2023年3月3日向上交所递交了主板上市申请。因此,公司过往5年的财务和分红情况都不难查证。
如果以2019年至2021年作为报告期,公司现金分红比例超过了104%,显然触及到了“红线”。
如果以2020年至2022年作为报告期,公司现金分红3.34亿元,比例达78%,距离第二条限制仅一步之遥。
2019年至2022年4年间分红高达5.60亿,而同期公司净利润总额为6.03亿元,按持股比例来看,几乎全被大股东分走。
小方制药的上市申请于2023年7月14日过会,并于2023年12月14日注册生效。彼时IPO新规还未出台,但是监管机构已经开始释放对突击分红的强监管信号;公司算是赶在最后的窗口期踩线通过。
根据公司最新的招股意向书,其报告期已经变更为2021年到2023年,三年合计分红比例降至38.8%,已经远低于“红线”。
和前4年的高额分红相比,2023年的0分红分外扎眼。公司为了满足上市条件也是拼了,硬是等待一年的时间不分红,把三年分红的比例数值和绝对值都降到了红线之下。
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公司现金分红情况,资料来源招股意向书、招股书
此外,公司在募投计划方面也做了重大调整,申报稿的时候拟募资13.43亿,其中1.5亿元用于补充流动资金。
而2024年8月7日的招股意向书当中已经没有补流这一项了,并且募资金额由最初的13.43亿元降至8.32亿元;8月14日发布的上市公告中进一步降到了4.99亿元,较最初的募资计划打了3.7折。
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公司募资计划用途,来源招股意向书
02
“开塞露”巨头业绩增速放缓
小方制药的产品均为外用药,绝大多数产品为非处方药(即“OTC药品”)。
2021年、2022年和2023年(简称“报告期”),公司营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元和4.72亿元,净利润分别为1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。
同期公司的综合毛利率分别为63.35%、59.04%和65.46%。2022年度,因原材料成本上升等因素影响,公司综合毛利率较2021年度下降4.31%。2023年度,原材料甘油价格回落,综合毛利率回升。
最新报告期,2024年1-6月,公司实现营业收入2.62亿元,同比增加0.69%,实现归母净利润1.19亿元,同比增加0.72%。
由此可见,公司2024年业绩增速已经大幅放缓,未来能否重回高增速是个未知数。
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公司报告期主要财务数据和财务指标,来源招股书
公司主要产品包括皮肤类、消化类和五官类三个类别,其中消化类主要为导泻类药物,五官类主要涵盖口腔科、耳科以及鼻科药物。
报告期内,消化类和皮肤类两类药品占主营业务收入的比例分别为95.44%、95.43%和94.99%。
其中开塞露、炉甘石洗剂是公司的拳头产品,两个品种合计就占到了67%左右的营收,面临产品相对集中的风险。
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公司主营业务收入按照产品分类,来源招股意向书
2022年,小方制药皮肤类、消化类和五官类三个类别的产品市场规模约381.19亿元,2017年至2022年市场规模复合增长率约8.12%,主要产品目标市场空间较大。
市占率方面,小方制药的开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌制剂在同品类当中均为国内第一。其中2020-2022年开塞露产品市场占有率分别为17.57%、16.06%和16.42%,炉甘石洗剂市场占有率分别为45.16%、43.59%和42.61%。
但是受行业内企业竞争压力的影响,产品市场占有率出现一定波动。根据福元医药2022年年度报告披露,其2022年开塞露出厂销售数量为5.41亿支,已超过小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支。
和国内想要仿转创的企业相比,小方制药在研发投入方面不算大方,2021-2023年公司研发费用总额4406.91亿元,占同期营收总额的比例为3.31%,似乎匹配不上公司高新技术企业的属性。
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