快速增长在今年戛然而止，富特科技毛利率与行业背离还能坚持多久？|广汽集团_新浪财经

　　8月26日，浙江富特科技股份有限公司将在深交所创业板公开发行新股，股票简称“富特科技”，股票代码“301607”。公司本次IPO的保荐机构为国泰君安证券。

　　回归常态，快速增长在今年戛然而止

　　富特科技注册地为浙江省湖州市安吉县，是一家主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务的国家级高新技术企业。

　　公司的主要产品包括车载充电机、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。

　　受益于新能源汽车近年来快速发展，富特科技报告期（2021年至2023年）营业收入与净利润均出现快速增长，公司高负债运营策略比较成功。公司报告期营业收入分别为9.64亿元、16.5亿元、18.35亿元；扣非归母净利润分别为5357.79万元、8661.46万元、9240.73万元。

　　但这种高增长在今年戛然而止，富特科技招股书显示，今年上半年，公司的营业收入比去年同期大幅下降24.23%，扣非归母净利润同比下滑14.67%。公司表示，2024 年 1-6 月营业收入大幅减少的原因，系由于广汽集团、易捷特、长城汽车等客户同比下降所致。

　　公司预计，今年前三季度，公司营业收入将同比下滑13.88%至9.59%；扣非归母净利润将同比下滑19.79%至16.45%。

　　在招股书中，富特科技对今年全年的经营情况进行了“最佳”预测，其预测营业收入2024年度将达到18.35亿元，比2023年度增长1.67%；全年扣非归母净利润为8361.6万元，比去年下降9.51%。

　　不过，在前三季度营业收入同比下滑13.88%至9.59%的背景下，公司如果真的要达到2024年预测的营业收入，今年第四季度经营必须出现V型反转才可以。但第四季度真的能反转吗？

　　对此，富特科技在招股书中表示，“公司盈利预测报告是管理层在最佳估计假设基础上编制的，但所依据的各种假设具有不确定性，投资者应谨慎使用”。

　　福祸相依，两大关键客户藏“雷”

　　从招股书中不难发现，富特科技在报告期内经营快速扩展的主要原因在于两大关键客户的支持，这两大客户为广汽集团与蔚来汽车。2021年至2023年，富特科技对广汽集团的销售收入从2.84亿元跃升至10.31亿元，占营业收入的比例从29.49%升至56.15%；报告期内，富特科技对蔚来汽车的销售收入从2.01亿元跃升至3.72亿元，占营业收入的比例从20.8%降至20.28%。值得说明的是，公司2022年对蔚来汽车的销售收入为3.98亿元，占比为24.09%。

　　值得注意的是，广汽集团与蔚来汽车对富特科技的全力支持背后，是否有有着资本收益方面的考量？二者都间接持有富特科技公司的股权，一旦富特科技上市，这两家汽车公司可以获取超额的资本收益。

　　但问题是，如果这两家汽车公司一旦完成资本变现，他们会否再去扶持另外一家同行业拟上市公司，从而把富特科技当成弃子呢？

　　这并非没有可能！富特科技在招股书中对此进行了特别风险提示。公司表示，长江蔚来产业基金持有公司 14.20%的股份，为公司关联法人。蔚来汽车的实际控制人为长江蔚来产业基金的股东。公司与蔚来汽车交易金额较大，且对于公司经营业绩具有重要影响。在上市锁定期满后，长江蔚来产业基金存在减持公司股票的可能性。虽然蔚来汽车和公司业务合作与长江蔚来产业基金对于公司的股权投资系独立决策，但是未来公司对于蔚来汽车的产品份额仍存在因蔚来汽车引入其他供应商而发生下降的可能性，从而对于公司经营业绩产生不利影响。

　　广祺中庸持有公司 2.05%的股份，公司主要客户广汽集团的子公司广汽资本系广祺中庸普通合伙人的控股股东，亦是其有限合伙人之一。公司与广汽集团交易金额较大，2023 年公司对广汽集团的收入占比为 56.15%，对于公司经营业绩具有重要影响。在上市锁定期满后，广祺中庸存在减持公司股票的可能性。虽然广汽集团和公司业务合作与广祺中庸对于公司的股权投资系独立决策，但是未来公司对于广汽集团的产品份额仍存在因广汽集团引入其他供应商而发生下降的可能性，从而对于公司经营业绩产生不利影响。

　　风险都告诉你了，而且招股书也特别提醒投资者关注上述“风险因素”。公司上市后，广汽集团、蔚来汽车如果减少对公司的采购，从而造成公司业绩下滑，就怨不得公司没有提醒了。

　　背离行业，公司毛利率存在疑问

　　其实面对新能源汽车近年来的突然爆发，很多企业、资本都在紧盯着这块蛋糕。富特科技招股书显示，报告期内，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为 12.05%、11.66%和 9.39%。可见，尽管公司报告期内高速发展，但其核心产品的市场占有率却一直呈现下滑趋势。这说明进入该行业的企业数量、产能均在快速增加。

　　尽管报告期内，公司综合毛利率从20.43%升至24.88%，但在激烈市场竞争之后，行业毛利率下滑应是必然趋势。何况，在报告期内，富特科技的毛利率变动趋势明显与欣锐科技、英搏尔、精进电动、威迈斯的变动趋势背离，报告期内，这4家可比公司的可比业务毛利率没有一家上升，均呈现下降趋势。

　　富特科技的毛利率异常是否与广汽集团、蔚来汽车的关键交易相关，还有待于时间的验证。

　　公司表示，将继续“提升毛利率水平”

　　对于上述问题，富特科技8月22日对经济导报进行了解释说明。公司表示，根据历史数据，公司下半年的车载高压电源产品销售数量亦大于上半年。为应对新能源汽车产业竞争，公司积极推动降本增效，公司通过产品设计优化、供应商降价谈判等方式降低生产成本，提升毛利率水平。公司认为，下游新能源汽车产业的快速发展也将为新能源汽车高压电源行业提供广阔的发展空间。

　　对于两大核心客户，公司表示，长江蔚来产业基金、广祺中庸入股价格具有公允性合理性。广汽集团、蔚来汽车与公司的业务合作，与入股不存在互为前提或相互依赖关系。广汽集团亦不构成公司关联方，公司与广汽集团的交易也不属于关联交易。

　　另外公司对经济导报表示，公司的毛利率处于合理区间，毛利率及变动趋势与可比公司的差异具有合理性。