核心观点
事件:公司公告2024H1实现营收104.15亿元同增0.12%;归母净利润5.39亿元同增7.38%;扣非归母净利润5.28亿元同增5.19%。其中,2024Q2单季营业收入为54.01亿元同降3.73%;归母净利润2.75亿元同降10.68%;扣非归母净利润2.69亿元同降15.84%。
贸易业务毛利提升,投建营项目继续推进。分业务来看,2024H1公司国际工程承包/货物贸易/发电分别实现收入35.55/54.22/2.09亿元,同比变动10.06%/-6.23%/-23.82%;分别实现毛利率5.43%/9.82%/58.98%,同比变动-4.73pct/6.06pct/-14.49pct,货物贸易毛利率提升或得益于蒙古矿山一体化项目降本增效。分地区来看,2024H1公司境内/境外分别实现收入43.47/54.63亿元同比变动-3.58%/2.84%;分别实现毛利率12.12%/7.58%同比变动5.88pct/-2.81pct。上半年公司投建营一体化与海外市场综合运作项目并行,2024H1各个重点运营项目推进顺利,在建项目中孟加拉火电站总体进度完成94.6%,蒙古重载公路项目整体进度完成93%,后续建设完成有望进一步贡献收入和业绩。
减值损失收窄,盈利能力有所恢复。公司销售毛利率为10.09%同增0.8pct;期间费用率3.74%同增1.5pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.30%/2.17%/-0.73%,同比变动-0.04pct/0.39pct/1.15pct。资产及信用减值损失率0.20%同降0.63pct;归母净利率5.18%同增0.35pct。公司期内经营性活动现金净流出3.84亿元,同比少流出0.65亿元;收现比99.91%同增15.14pct,付现比108.96%同增12.25pct。截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为42/22.9/62.2/13.1亿元,较年初同比变动12.85%/-1.33%/-6.20%/-12.49%。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.34/11.17/13.53亿元,EPS分别为0.93/1.11/1.35元,8月21日收盘价对应PE估值分别为9.49/7.93/6.55倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;国际形势大幅变动;项目进展不及预期。
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