由于广告宣传投入增加,海澜之家销售费用率提升至21%,资产减值损失也有所拉大
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240822/253/w640h413/20240822/ccea-5d3ecdcee4edc9ed5ca44d9a681e9aa4.png)
标点财经、投资时间网研究员王子西
收入微增、净利下滑,零售消费整体承压下,国内男装龙头品牌企业交出的业绩答卷如何解读?
8月20日,海澜之家(600398.SH)披露2024年半年报以及利润分配方案。一贯出手“大方”的海澜之家,给出了每10股派发现金红利2.30元(含税)、合计拟派发现金红利11.05亿元的利润分配方案。
拟现金分红占到2024年上半年公司归母净利润的67.50%,这与此前公司披露的中期现金分配规划,即分红上限不超过相应期间归母净利70%基本一致。
不过大手笔分红下,公司业绩表现有喜有忧。在零售消费整体承压下,2024年上半年公司营收仍保持正向增长,至113.70亿元;归母净利润却由上年同期的16.79亿元,降至16.36亿元。
分析各项指标可见,海澜之家本期毛利率略有提升至45.21%,且由于子公司并表影响,公司的投资收益大增至1.26亿元。不过,由于广告宣传投入增加,公司的销售费用率提升至21%,且资产减值损失也有所拉大。总体来看,公司上半年的净利率下缩至14.41%,为2021年以来同期次低。
渠道上,今年上半年公司直营收入增长6.8%,电商渠道收入大增47.0%,但加盟收入下滑12.7个百分点。加盟渠道收入下滑较大,反映出线下客流减少导致的消费疲软,电商收入高增则是拓品类成效的持续贡献。另外,本期末,海澜之家的不可退货商品存货余额占公司总存货余额比例有所上升,库存结构、供应链反应速度等或仍需加强和改善。
净利下滑2.54%
海澜之家集团始创于1997年,前身是“江阴市第三精毛纺厂”。目前,公司是拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等多个品牌的服饰生活零售集团。主品牌海澜之家诞生于2002年,是公司主要收入来源;公司旗下品牌还有海澜优选、OVV、黑鲸、英氏、HEAD以及海澜团购定制。
根据财报,2024年上半年,海澜之家实现营收113.70亿元,同比微增1.53%,增速较上年同期明显放缓。但在零售消费整体承压下,取得这一成绩已属不易。
分品牌看,海澜之家系列主营业务贡献收入89.17亿元,同比略增3.15%;海澜团购定制系列贡献收入10.86亿元,同比下滑0.65%;其他品牌贡献收入9.06亿元,降幅接近15%。
而2023年同期,海澜之家、海澜团购定制、其他品牌的收入增幅均为“双位数”。浙商证券指出,本期其他品牌收入波动较大,主要是相关品牌出表、并表双向影响。
需关注的是增收并未带来增利。海澜之家在2024年上半年的归母净利润同比降至16.36亿元,下滑2.54%;扣非后归母净利润为15.09亿元,同比降幅为9.26%。
其他指标方面,公司整体毛利率水平稳定并较上年同期略有提升,至45.21%,且公司已实现四年中报毛利率连续上涨。这或许反映出公司供应链管理、成本控制方面具有一定优势。同时,由于本期将斯搏兹品牌管理(上海)有限公司(下称斯搏兹)并表,海澜之家的投资收益大增逾13倍至1.26亿元。
海澜之家本期销售费用则增至23.88亿元,销售费用率提升至21%,销售费用率的提升主要来自广告宣传投入增加。且公司资产减值损失也较上年同期拉大至-2.85亿元。两项因素影响,部分冲抵公司毛利率稳定提升、投资收益大增带来的盈利上行。总体来看,海澜之家上半年净利率下缩到14.41%,为2021年以来同期次低。
2020年上半年至2024年上半年海澜之家归母净利润及增速情况(亿元、%)
![数据来源:choice](http://n.sinaimg.cn/spider20240822/194/w640h354/20240822/ba45-f8f1c5b7b59d6444211b18ba99c10acc.png)
直营电商增长、加盟走低
事实上,线下销售是海澜之家的发展基石。公司门店由2019年末的7254家逐年增加至2022年末的8219家。尽管2023年该公司出售了旗下中大龄童装品牌――男生女生,导致去年末门店总数量锐减,但海澜之家大力发展主品牌直营店这一趋势,并未改变。
截至2024年6月末,海澜之家门店总数为6957家,其中直营门店1773家,占公司门店总数的25.49%。主品牌海澜之家系列直营渠道延续扩张趋势,截至本期末门店数量净增62家、达至1314家;加盟渠道门店净减130家至4594家,期末主品牌门店总数为5908家。
另外,由于运动代理公司斯搏兹并表影响,本期末公司其他品牌的经营门店数量净增148家至1049家。
公司也持续线上发力,不仅继续深耕淘宝(天猫)、京东、唯品会、抖音、得物、小红书、快手、微信等平台,通过如联合张雪峰打造“大学生的第一件衬衫”、放大“爱他就送海澜之家”等话题,助力品牌曝光与销售转化;且继续深入达人短视频和达人直播的合作,联合明星达人为产品种草。
分渠道来看,今年上半年,电商渠道表现较佳,收入同比大增47.0%至22.12亿元,公司直营收入同比增长6.8%至24.77亿元,但加盟收入同比下滑12.7%至51.34亿元。上述券商认为,公司直营得以逆势增长,主要得益于购物中心店持续开店;加盟渠道收入下滑较大,则反映出线下客流减少导致的消费疲软。至于电商高增长,来自拓品类成效的持续释放。
公司还积极推动品牌“出海”,上半年新进驻马尔代夫、肯尼亚,下半年计划进入中亚、中东地区。此前,公司已在马来西亚、泰国、越南、新加坡等国家开设门店。不过目前,海外地区贡献主营业务收入仅为1.61亿元,体量较小,海外市场占比仍不大。
2019年末至2024年6月末海澜之家门店数(家)
![数据来源:公司财报](http://n.sinaimg.cn/spider20240822/200/w640h360/20240822/606e-fe74c8e68960408445635f38c266e448.png)
滞销风险几何?
海澜之家采用“可退货为主,不可退货为辅”的采购模式。可退货模式下,适销季结束后仍未销售出去的产品,可剪标后退还给供应商;不可退货模式下,适销季后未卖出的产品则不可退给供应商,而是由公司承担产品的滞销风险。
且由于主品牌海澜之家商品销售两季,这也导致公司存货规模较大。同时,结合上述采购模式,若存货中附不可退货条款的货品增加,公司需承担跌价风险以及变现难题。
根据财报,2024年6月末,海澜之家存货余额为102.88亿元;其中,库存商品和委托代销商品余额合计为99.98亿元。在库存商品和委托代销商品中,附不可退货条款的存货、附可退货条款的存货余额分别为31.92亿元、68.06亿元,粗略计算,不可退货条款存货占公司期末总存货的比例为31.02%,较2023年底有所上升。
2023年底,公司存货余额为99.72亿元,附不可退货条款存货、附可退货条款存货余额为23.76亿元、72.05亿元,前者占比实则为23.82%。该指标的变动,或也反映海澜之家在研发、供应链反应速度、库存结构等方面,还需进一步加强和改善,以便降低产品滞销风险。
至于存货跌价准备计提比例,各品牌略有不同。主品牌海澜之家品牌不可退货产品库龄2年内,不计提存货跌价准备;库龄2年―3年,跌价计提比例为70%;库龄3年以上,计提比例则为100%。
女装OVV品牌产品,库龄1年以内不计提跌价准备,库龄1年―2年、2年―3年、3年以上的计提比例分别为25%、70%和100%。海澜优选服装类产品计提政策基本与主品牌一致,其他品牌则还会根据存货可变现净值单独测试。
从此前公告不难看出,与同行业可比公司相比,海澜之家2023年存货跌价准备的综合计提比例为6.37%,高于红豆股份、雅戈尔,低于七匹狼、乔治白和九牧王,后三家公司计提比例处于24%至42%之间。但针对连锁品牌的不可退货商品,公司2023年计提存货跌价准备较高。
2024年上半年,海澜之家(综合)的存货跌价准备计提比例为7.14%,海澜之家(不可退货商品)则为23.02%,前者较2023年略有上升,后者略有下降,存货管理情况仍需关注。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20240627/655959900_20240627.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)