业绩回顾
1H24业绩符合我们预期
公司公布1H24业绩：1H24实现收入37.21亿元，同比增长40.74%，归母净利润1.72亿元，同比下滑7.73%，扣非归母净利润1.6亿元，同比下滑24.97%，主要受到海运费和营销费用上涨，和支付股权激励费用影响。业绩符合我们预期。
分季度来看，公司1Q/2Q24分别实现收入18.42/18.79亿元，同比分别+45.3%/+36.55%，归母净利润1.01/0.71亿元，同比分别+15.06%/-27.94%。
发展趋势
1、新品投放助力产品全线增长，业绩持续向好。1H24分产品来看，1）家具：收入18.96亿元，同增39.4%，毛利率同减1.65ppt至34.68%；2）家居：收入13.35亿元，同增50.2%，毛利率同减2.06ppt至35.94%；3）宠物：收入3.09亿元，同比增长37.3%；4）运动户外：收入1.33亿元，同比增长3.4%。我们认为随着新品进一步投放、品牌力不断扩张，公司业绩有望持续增长。
2、毛利率略有下滑，费用率有所上行。公司1H24毛利率为34.92%，同比-1.47ppt。费用端来看，公司1H24期间费用率29.99%，同比+3.54ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为24.67%/4.51%/0.82%，同比+1.82ppt/-0.77ppt/+2.5ppt。新品推广导致销售费用增加，汇兑影响下财务费用有所上行。综合影响下，1H24净利率为4.61%，同比-2.42ppt。
3、欧美市场增长强劲，业务渠道持续扩张。1H24公司实现：1）欧洲：收入22.79亿元，同增41.2%，毛利率同减3.66ppt至36.12%，主要受益于传统优势平台和OTTO、Shein等平台拓展；2）北美：收入13.41亿元，同增41.1%，毛利率同增1.98ppt至33.15%。据公司半年报披露，公司积极开发了Temu、Target、TikTokshop等新平台，新增3个三方合作仓，通过优化尾程运输策略、提升自发比例和优化承运组合带动业绩快速成长，我们预计后续有望持续带动公司业绩增长；3）日本：收入0.30亿元，同增30.6%；4）其他：收入0.22亿元，同增39.4%。我们认为，随着主力渠道持续稳健经营、新兴平台不断扩展，公司海外市场有望持续快速增长。
盈利预测与估值
维持2024/2025年盈利预测不变，对应2024/2025年15/13倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到市场风险偏好下行，我们下调目标价17%至25元，对应2024/2025年20/17倍市盈率，对应34%上行空间。
风险
汇率波动风险，海运价格波动风险，市场竞争加剧风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
