皖企科拜尔IPO：业绩高增长存疑关联交易屡被问询！|净利润_新浪财经

　　据北交所网站8月16日公告，北京证券交易所上市委员会定于2024 年8 月23 日上午9时召开 2024 年第 14 次审议会议。审议的发行人为合肥科拜尔新材料股份有限公司（简称“科拜尔”）。国元证券担任该公司保荐人。

　　科拜尔2022年6月挂牌新三板。北交所IPO申请于2023年12月29日获受理，目前已经过两轮审核问询并回复。据科拜尔:招股说明书（上会稿），公司本次拟募集资金合计1.44亿元，比原募资总金额2.02亿元减少5800多万元。其中，补充流动资金一项就由原来的5000万元大幅削减至1000万元，降幅达八成。

　　科拜尔2024年8月16日招股书（上会稿）

　　科拜尔2023年12月29日招股书（申报稿）

　　梳理发现，在两轮审核问询中，公司业绩增长真实合理性和可持续性，毛利率大幅波动的风险，向贸易商采购公允性与真实性，以及关联交易等问题被重点关注。

　　主营业务毛利率存在波动

　　招股书显示，2021年、2022年、2023年，科拜尔的营业收入分别约2.62亿元、3.07亿元、3.89亿元，净利润约为0.27亿元、0.29亿元、0.45亿元。

　　值得注意的是，报告期内，科拜尔经营活动产生的现金流量净额分别为-9145.21万元、649.64 万元和160.41万元，存在为负或低于同期净利润的情形。

　　根据《审阅报告》，2024年1-6月，科拜尔实现营业收入约2.15亿元，较上年同期增长38.16%；归属于母公司所有者的净利润为2160.99万元，较上年同期增长34.79%。

　　主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

　　具体来看，科拜尔的产品主要为改性塑料和色母料，属于高分子复合材料领域，产品为粒子形态。报告期内，改性塑料产品的营收占比在70%以上，占比较大，是公司的重要收入来源。

　　塑料是以合成树脂为主要原料而具有可塑性的高分子材料，而塑料改性是在通用塑料、工程塑料或特种塑料等塑料基材的基础上，通过添加合适的助剂、填料或其他高分子材料，经过物理、化学或两者兼而有之的方法加工改性，从而提高塑料在阻燃性、强度、抗冲击性、韧性、耐腐蚀性等方面的性能。公司改性塑料产品系列主要包括改性PP、改性ABS和其他改性塑料。

　　色母料是一种高分子材料专用着色剂，是把超常量的颜料或染料均匀地载附于树脂之中而得到的聚集体，在使用时便于计量和运输，不会额外产生粉尘和污染，使用色母料着色是现今制造业生产加工过程中最普遍适用的着色方法。

　　报告期内，科拜尔的主营业务毛利率分别为20.73%、16.95%和20.02%，存在一定波动，主要受产品结构、原材料价格波动等影响。

　　公司存在主要原材料价格波动风险。报告期内，科拜尔的直接材料成本占主营业务成本的比重均在90%以上，占比较大。公司的主要原材料为PP、PS、ABS等合成树脂，属于大宗商品，其价格受石油等基础原料价格和市场供需关系影响，未来如果主要原材料涨价，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。

　　业绩高增长背离行业景气度

　　科拜尔成立于2010年，注册地位于安徽合肥。公司专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售，产品可广泛应用于家用电器、日用消费品、汽车零部件等领域。

　　主要客户包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信、奥克斯、海尔等知名企业。公司控股股东、实际控制人为姜之涛、俞华夫妇，合计控制公司89.98%股份的表决权。

　　2021年-2023年（简称报告期内），科拜尔经营业绩保持增长趋势。其中，营业收入逐年增长，分别为2.62亿元、3.07亿元和3.89亿元；净利润分别为2655.49万元、2923.10万元和4523.95万元，整体亦呈上升趋势。

　　2024年1-6月，科拜尔仍然保持快速增长态势。上半年实现营业收入2.15亿元，同比增长38.16%，归母净利润为2160.99万元，同比增长34.79%，主要原因系公司上半年产品销量增长所致。

　　根据第二轮审核问询函显示，科拜尔2023年营业收入3.89亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润4136.51万元，同比增长96.85%。而2023年中国家电行业累计主营业务收入达1.84万亿元，同比增长7%；利润1565亿元，同比增长12.1%。以上数据显示，科拜尔业绩增长显著高于该行业平均增速。

　　不难看出，科拜尔业绩增长与行业出现背离，其业绩的真实合理性遭到交易所的质疑。

　　北交所对此向科拜尔询问，2023年业绩大幅增长与同行业公司相比是否存在较大差异？并要求公司结合下游家电行业2023年经营情况，说明公司业绩增长幅度大幅高于下游行业增长幅度的原因及合理性。结合同行业可比公司2023年经营情况，说明公司2023年业绩大幅增长是否符合行业发展情况。

　　科拜尔回复称，2023年度除宁波色母外，公司同行业可比公司营业收入均实现不同程度的增长，与公司营业收入变动趋势一致。2023年度除金发科技外，公司同行业可比公司扣非归母净利润均实现不同程度的增长，与公司扣非归母净利润变动趋势一致。综上所述，公司2023年业绩大幅增长符合行业发展情况。

　　此外，对比公司与主要客户2023年度营业收入情况，除惠而浦营业收入存在小幅下滑现象，其他主要客户均实现营业收入增长，因此，公司业绩增长幅度大幅高于下游行业增长幅度的原因具有合理性。

　　客户集中度较高

　　科拜尔所在行业目前市场化程度较高，且中小企业数量较多，市场竞争较为激烈。国际知名企业依靠其在资金、技术、人才等方面的优势，在国内市场具有强大竞争力，近年来部分本土企业也通过上市、并购重组融资等方式增强其实力，而公司整体规模仍然偏小，面临着市场竞争加剧风险。

　　招股书显示，公司的改性塑料和色母料产品可广泛应用于家用电器、日用消费品、汽车零部件等领域，其中产品主要应用于家用电器和日用消费品领域。

　　科拜尔已与四川长虹、TCL、美的集团、雪祺电气、惠而浦等家电企业建立合作。随着国内家电行业的发展，市场竞争的加剧，如果公司不能持续更新迭代技术或无法满足客户对新产品的开发需求，公司存在其产品在主要客户的供应商体系中被替代的风险。

　　报告期内，公司对前五大客户（同一控制下合并计算）销售收入占当期营业收入的比例分别为80.00%、80.93%和76.43%，客户集中度较高，主要系下游行业集中度较高所致，未来如果主要客户减少对公司产品的采购，可能会影响公司的盈利能力。

　　第二大供应商突然“消失”

　　是否存在关联交易被“拷问”

　　审核问询函显示，科拜尔向贸易商采购公允性与真实性也备受关注，连续两轮被追问。

　　根据申请文件及问询回复，公司各期主要原材料的供应商中贸易商占比分别为87.96%、81.61%和76.94%，贸易商占比较高。公司各期原材料采购较为分散，主要原材料供应商变动较大，部分原材料向同一贸易商采购价格存在较大差异。

　　向主要贸易商采购的真实合理性方面。根据问询回复，2022年度科拜尔新增供应商采购占比较高，主要原因系公司2022年自甘肃龙昌石化集团有限公司、青岛海湾化学股份有限公司，均为公司非本地供应商。北交所要求公司说明销售区域集中在安徽及华东区域的情况下，向甘肃龙昌石化集团有限公司等异地新增供应采购的商业合理性。

　　值得关注的是，南京平顺智能科技有限公司系公司2020年、2021年的第二大供应商，公司向其采购PP类原材料，但是公司向该供应商采购价格低于其他同类供应商价格。公开信息显示该公司主营智能技术研发、机械设备及配件，2023年1月份已注销。对于第二大供应商突然“消失”，公司与其交易的真实性也引起交易所高度关注和质疑。

　　科拜尔招股书

　　对此，北交所要求公司说明与南京平顺智能科技有限公司合作的具体背景，采购内容及规模与该供应商的主营业务是否相匹配。对比该供应商的采购内容、单价与其他同类供应商的采购价格情况，说明向该供应商采购价格偏低的商业合理性；说明该供应商注销的具体背景，公司及关联主体与该供应商是否存在关联关系。

　　科拜尔解释称，公司2021年向南京平顺采购PP类原材料单价偏低主要系原材料具体型号的差异，具有商业合理性。南京平顺成立于2015年1月，由于该公司2022年订单逐渐减少，业务出现萎缩，公司业绩下滑，该公司股东决定将其予以清算注销，2023年1月，南京平顺完成了清算注销手续。公司及关联主体与南京平顺不存在关联关系。

　　曾涉虚开增值税专用发票案

　　据中国裁判文书网披露，科拜尔曾经涉嫌虚开增值税专用发票、用于骗取出口退税、抵扣税款发票。但招股书并未披露。保荐机构国元证券也未在招股书中进行披露。