星宇股份(601799)2024年半年报点评：业绩拐点显现，客户+产品结构优化助力全新成长|星宇股份_新浪财经

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收57.17亿元，同比+29.20%；归母净利润5.94亿元，同比+27.34%；其中，24Q2实现营收33.04亿元，同比+32.07%；归母净利润3.51亿元，同比+33.61%，环比+44.77%。

点评：

24Q2收入创单季历史新高，问界M9贡献大。我们认为，公司收入端创单季新高或主要与公司新势力客户销量高增相关。

根据Wind销量数据显示，理想/蔚来24Q2销量环比增速为35%/91%，另外，问界M9项目自2024/2/26启动规模交付以来，24Q2销量达到46507辆，环比Q1增量十分显著。我们认为，虽然公司原有合资品牌客户正经历转型阵痛期，销量下滑，但公司新势力客户的销量增长幅度或大于合资客户销量下滑幅度，从而实现客户结构优化，有效支撑公司中期成长。

利润率提升，业绩拐点显现。公司24Q2毛利率/净利率分别为20.37%/10.64%，环比+0.73pct/+0.58pct，利润率稳步提升。24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比均有下降，我们认为或主要与收入规模扩大及产品结构优化相关，随着高附加值产品的收入占比不断提升，期间费用率有望继续下降，公司盈利能力或进一步提升。

车灯行业量价齐升，公司持续成长性无忧。随着汽车智能化升级，更加个性化、智能化的车灯产品(如ADB大灯、贯穿式尾灯、星环灯等)快速渗透，ADB大灯相比普通LED大灯价值量提升1.7倍，贯穿式灯组相比分体式灯组价值量提升20%，单车灯具的使用量和价格均有明显提升。

投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，公司客户结构优化明显，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.07/18.91/23.27亿元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车消费不及预期、问界M9销量下滑风险、芯片模组短缺导致供货风险。