投资要点
事件：公司发布20244年半年报，2024年上半年实现营收17.09亿，同比+136.6%，归母净利润0.09亿，同比+471.1%，毛利率16.0%，同比-3.9pct；24Q2实现营收10.11亿，同比+158.7%，环比+44.6%，归母净利润-0.02亿，同比+16.2%，环比-122.5%，毛利率15.4%，同比-3.3pct，环比-1.6pct。
业绩点评：2024上半年营业收入实现同比大幅增长，净利润较去年同期由负转正，主要系光伏EPC业务收入大幅增长，同时成本费用管控管控加强。公司旗下全资子公司合康能源科技，主营光伏EPC业务，在2024上半年实现净利润0.38亿。
业务拆分：2024上半年户用储能类产品实现收入0.58亿，同比+58%，实现毛利率15.8%，同比+11pct；光伏EPC类实现收入12.05亿，同比+433%，实现毛利率9.8%，同比+2pct；变频器类实现收入3.51亿，同比-0.3%，实现毛利率30.9%，同比+7.9pct。
光伏EPC+户储/光伏逆变器+变频器三大主营齐头并进，推动公司中长期发展。
光伏EPC业务：户用光伏EPC初步呈现差异化竞争优势；工商业光伏EPC聚焦重点市场和渠道，协同 美的集团 产业链优势，抓住国内工商业光伏发展机遇：同时，公司结合行业趋势提前布局蓝海业务，针对别墅用户的独立能源需求“美墅”别墅能源解决方案，建立新成长曲线。户储/光伏逆变器业务：培育垂直一体化优势，逐步构建逆变器、电池包、线路板、BMS、EMS等主要零部件与软件系统的自制能力。目前，自研自产的
户储产品开始批量出货。此外，公司正在研发光伏逆变器、微型逆变器、阳台光储等新产品平台，有望在未来进一步贡献新增量。
变频器业务：2024年上半年，高压变频器收入同比增长超过10%，毛利率同比提升超7个百分点，巩固了国内高压变频器品牌第一梯队的市场地位。
盈利预测与投资评级：聚焦主业叠加美的资源赋能，公司在工业自动化与光储业务具有较大成长空间，同时费用前置+收入快速扩张，期间费用率有望下滑进一步提升未来盈利水平。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为0.5/1.5/2.7亿，同比+121%/+216%/+84%，当前股价对应PE分别为110/35/19倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期：市场拓展不及预期；竞争加剧等。
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