浩洋股份：Q2经营短期承压，下半年有望提速成长|浩洋股份_新浪财经

业绩回顾

　　1H24业绩符合我们预期

　　公司公布1H24业绩，收入实现6.7亿元，同降5.7%，归母净利润实现2亿元，同降9.1%，业绩符合我们预期。分季度看，1Q/2Q收入分别同降4.6%/6.7%，归母净利润分别同比+0.9%/-17.2%。

　　发展趋势

　　1、出货节奏、汇兑影响下Q2业绩短期承压，在手订单充足、新品放量等助力2H24提速成长。公司1H24境外/境内收入分别同比-7.9%/+16.7%，其中Q2收入同降6.7%至3.5亿元，我们认为主因海运费波动下出货节奏调整影响收入确认，汇兑等亦带来负面影响，致使收入端在高基数基础上短期承压。展望后续，据全球票务龙头LiveNation公告，当前全球演艺活动需求持续增长，Q2全球歌迷需求创历史新高，截至7月中旬，体育场、露天剧场等已确认大型演出场次实现双位数增长。我们认为，海内外演艺活动排期密集下，2H24舞台灯光下游需求有望延续旺盛，随新品出货向好、新产能持续爬坡、新客户顺利获取，下半年经营有望提速增长。

　　2、毛利率维持高位运行，汇兑收益减少短期拖累盈利能力，研发投入提升护航中长期成长。公司Q2毛利率实现51.1%，同比提升1.4ppt，随高毛利激光新品等出货向好，公司毛利率稳中有增；费用端，公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4ppt/+2.3ppt/+2ppt/+3.2ppt，公司持续加大研发投入，差异化技术储备充分，有望助力全球份额持续提升，汇兑收益减少下财务费用率提升。综合影响下，公司Q2归母净利率实现29%，同比下降3.7ppt。

　　3、看好公司作为全球舞台灯光龙头2H24提速成长势头，中长期有望内生+外延协同崛起。短期看，我们预计全球舞台灯光需求持续高景气下，下半年公司在手订单有望延续旺盛，产能释放、高端新品提效放量等有望支撑业绩提速成长；中长期看，公司作为全球舞台灯光龙头于产研、品牌、渠道等维度优势领先，纵向有望在强化高端市场份额领先优势的同时，加速开拓中高端、中端等增量市场，横向有望延伸至具备渠道协同效应且附加值高的潜在品类，内生、外延协同崛起可期。

　　盈利预测与估值

　　维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25年11/9倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价35%至56元（公司10股转5股，原目标价130元除权后调整至86.7元），对应2024/25年15/13倍P/E，有42%上行空间。

　　风险

　　终端需求不及预期；新品开拓不及预期。