【东吴双碳环保公用】伟明环保：环保运营稳增，装备收入高增75%，新材料项目投产在即|环保_新浪财经

盈利预测与估值

投资要点

事件：2024年上半年公司实现营业收入41.13亿元，同增42.18%；归母净利润14.23亿元，同增38.68%；扣非归母净利润13.52亿元，同增36.90%；加权平均ROE同比上升1.71pct至12.19%。

2024H1环保运营收入稳健增长，装备制造及服务收入高增74.51%。得益于装备制造及服务业务的增长，2024H1公司收入业绩提升明显。由于设备制造收入占比提升，公司销售毛利率45.75%，同降2.45pct，归母净利率34.59%，同降0.87pct。分业务来看，2024半年度，1）环保项目运营：实现营收16.11亿元，同增10.72%，占总收入比重39.17%，毛利率58.76%，较2023年度下滑0.58pct；2）装备制造及服务：实现营收24.85亿元，同增74.51%，占比总收入60.41%，毛利率37.16%，较2023年度提升2.26pct。从现金流来看，2024H1公司经营性现金流净额13.13亿元，同增42.94%，投资性现金流净额-16.33亿元，上年同期为-13.14亿元，筹资性现金流净额4.11亿，同比增长169.42%。

垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行，永丰项目垃圾处理费上调8.66%。1）垃圾焚烧：截至2024H1，公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目53个（其中试运行4个），投运规模约3.6万吨/日，同增6.82%，在建项目4个。2024H1公司完成生活垃圾处理量601.72万吨，同增13.21%，上网电量17.30亿度，同增14.49%，下属项目对外供蒸汽量达到3.16万吨，同增19.25%。2024H1永丰项目垃圾处理费上调8.66%，公司共有15个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61万个，绿证交易有望增厚收益&改善现金流。2）餐厨及污泥：截至2024H1，公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目18个，试运行3个，在建项目4个。2024H1合计处理餐厨垃圾24.03万吨，同增21.24%，粗油脂销售0.76万吨，同增13.26%，处理污泥8.31万吨，同增59.20%。3）垃圾清运：2024H1完成生活垃圾清运量61.65万吨，同比增长12.38%，完成餐厨垃圾清运量15.45万吨，同比增长18.57%。4）污水处理：2024H1处理污水962.60万吨，同增20.65%）

中央层面首次系统部署全面绿色转型，22-30年节能环保产业年化增长目标8%，推进水固电价格改革。8月11日，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》印发，提出到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右（首提）；非化石能源消费比重提高到25%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右，大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等（与前期目标一致）。1）清洁能源：稳妥推进能源绿色低碳转型，强调天然气在新型能源体系建设中的作用。推广低碳交通运输工具，关注环卫电动化、生物航煤、绿色甲醇等。2）节能减排：22-30年节能环保产业复增目标8%，关注节能、节水及低碳技术企业。3）循环再生：大力发展资源循环利用产业，重视再生资源潜力。4）制度保障：完善绿色转型价格改革，关注水固电市场化改革；碳减排支持工具时限延至2027年末。

2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元，装备产品范围不断扩展。2024半年度，公司新增环保和新材料设备订单总计约12.13亿元，设备产品范围不断拓宽，伟明装备集团取得GGD型低压成套开关设备两种产品的3C认证。

嘉曼4万吨高冰镍项目即将投运，新材料产业链一体化布局持续推进。公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段。温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地，办公楼、食堂和宿舍楼启用，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段。

盈利预测与投资评级：固废运营稳健增长，装备产品范畴持续扩张，新材料项目进展顺利有望带来业绩增量。我们维持2024-2026年归母净利润预测27.74/36.12/45.14亿元，对应11/9/7倍PE，维持“买入”评级。