2024H1业绩稳健增长，盈利能力提高。2024H1公司营业收入5.61亿元，同比+21.41%；归母净利润为5128.50万元，同比+27.70%。24H1毛利率升至20.28%，同比+3.42pct，净利率9.14%，同比+0.46pct，盈利能力有所提升。单Q2季度来看，公司营业收入2.94亿元，同比+23.69%，归母净利润2647.87万元，同比+53.61%，利润高增；24Q2毛利率和净利率分别升至19.88%和9.01%，同比+5.73和1.75pct。此外，公司24H1财务费用881万元，去年同期-337万元，主要因为可转换债券利息影响。
耐热玻璃恢复明显，药用玻璃业务稳定增长。2024H1耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入2.85亿元（含电光源玻璃），同比+17.62%；2024H1耐热玻璃毛利率17.16%。公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能，快速抢占中硼硅药用玻璃市场，取得显著成果，2024H1药用玻璃业务收入2.55亿元，同比+20.91%；2024H1药用玻璃毛利率24.10%。成本来看，耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商，目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口。2022H2以来，硼砂硼酸价格大幅提升，对公司利润产生较大影响，2024年以来，价格开始稳定并回落，有利于公司高硼硅耐热玻璃盈利能力恢复。
2023-2026年药用玻璃CAGR8.51%，公司药企资源丰富。2021年我国药用玻璃市场规模286亿元，同比+11.7%，占医药包装的17%；2023年药用玻璃市场规模350亿元，预计2026年我国药用玻璃市场规模达到442亿元，2023-2026年的复合增长率为8.51%；药用玻璃产能方面，公司中硼硅药用玻璃产能提升，销售规模持续扩大；2024年4月，公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A”状态，5月28日，第二台中硼硅模制瓶窑炉点火、产能1.1万吨；药企资源方面，公司与多家大中型医药生产企业如悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等合作。考虑到药品安全性及相容性验证等因素，客户一般不会轻易更换供应商，形成公司竞争壁垒；在日用玻璃方面，公司产品品种结构丰富，开发新产品能力较强，能满足各类客户的产品需求，与国内外多家大型客户形成长期合作关系，重点客户涵盖了美国OXO、惠而浦、特百惠，韩国LOCK＆LOCK，德国双立人等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。
盈利预测&投资建议：由于订单释放低于预期，下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收分别为12.41亿元、15.51亿元、18.31亿元，分别同比+31%、+25%和+18%；预计2024-2026年归母净利润1.53亿元、2.29亿元、2.99亿元，分别同比+132%、+50%和+31%；对应2024-2025年PE18.1x和12.1x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：成本波动的风险、政策推进低于预期的风险、产能释放进度低于预期的风险
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