开拓海外销售+丰富产品矩阵双管齐下，1H24业绩同比增速亮眼
乐心医疗 发布半年报，1H24实现营收4.99亿元(yoy+29.63%)，归母净利3484.97万元(yoy+303.72%)。其中Q2营收2.50亿元(yoy+12.56%，qoq+0.50%)，归母净利2118.42万元(yoy+2.19%，qoq+55.02%)。上半年公司内外双管齐下，对内丰富产品矩阵，持续降本增效；对外积极开拓新市场新客户，建设海外本土化销售和服务团队。我们持续看好乐心未来新产品放量、AI领域布局及海外渠道开拓带来的营收增长潜力，而产品结构优化和精益管理有望驱动利润率进一步优化，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，维持前值。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.22倍PS，给予公司2024年2.5倍PS估值，维持目标价13.7元。
家用医疗/家用健康产品营收迅速增长，结构优化带动毛利率同比+8.27pp
分业务看，24H1家用医疗产品营收3.48亿元(yoy+32.13%)，毛利率同比提升7.67pp；家用健康产品营收1.08亿元(yoy+53.64%)，毛利率同比提升13.31pp；智能可穿戴产品营收550.57万元(YoY：-62.71%)，毛利率同比提升59.69pp。1H24公司毛利率同比上升+8.27pp至36.61%，净利率同比上升+4.42pp至6.60%。利润率显著改善主要原因为：1)客户结构和产品结构优化，战略调整毛利偏低产品的订单出货情况，各项主营产品毛利率水平均有提升；2)持续提升公司的组织能力和高效治理(降本增效)。
医疗级健康IOT设备海外前景广阔，数字心电业务国内商业模式逐步落地
根据公司半年报交流会记录(2024/8/11公告)，公司上半年取得亮眼业绩，分三大战略板块看：1)医疗级健康IoT设备业务：持续完善产品布局，新增4G血糖仪产品目前已进入战略客户销售渠道，新增OTC助听器亦逐步开拓国内药房销售渠道。同时公司在深耕欧美国家市场基础上进军中东非、东南亚等新兴市场，前景广阔。2)RPM解决方案业务：加深与海外头部客户合作，从单一设备销售新增2-3个品类，未来将进一步提高战略客户销售占比，持续提升盈利水平。3)数字医疗服务：加快数字心电业务在华南、华西区域实现服务模式及商业模式的落地，着力打造公司发展的第二增长曲线。
维持目标价13.7元，维持买入评级
我们看好公司海外开拓和产品结构优化，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，参考可比公司24年Wind一致预期均值2.22xPS，给予公司2024年2.5xPS，维持目标价13.7元，维持买入评级。
风险提示：健康IoT市场竞争加剧；全球3C需求恢复缓慢风险。
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